芯朋微（688508）研究报告：受益行业景气度复苏，模拟新贵内生外延打开成长空间.pdf

芯朋微（688508）研究报告：受益行业景气度复苏，模拟新贵内生外延打开成长空间。公司是国内 PMIC 细分赛道龙头，产品组合及应用领域拓展打开成长空间。 公司 2005 年成立以来持续拓展产品系列及应用领域，目前主要产品包括电源 管理芯片 PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver 及配套的功率器件，重点覆盖 家用电器、标准电源以及工业设备等领域：①家用电器芯片市场，公司以小家 电芯片起家，2017 年开始布局白电，目前在空调/冰箱/洗衣机领域已切入美的、 格力等国内标杆厂商供应链；②标准电源芯片市场，公司快充控制芯片、次级 同步整流芯片及 PD 协议芯片全套片方案已突破手机标杆客户；③工控功率芯 片市场，公司整合安趋电子资源，在电机、电力和通信类的电源及驱动芯片标 杆客户产品持续上量。公司在细分赛道龙头地位稳固，近年来把握国产替代机 遇快速成长，2019~2021 年收入 CAGR 约 49.9%，归母净利润 CAGR 为 74.4%。 行业景气复苏在即，公司内生外延加速产品组合及应用领域布局，同时拟通过 定增加码新能源汽车、工控等赛道，远期成长空间正逐步打开。

半导体行业景气复苏在即，国产替代持续推进，国内 PMIC 厂商正加速崛起。 参考国际大厂法说会预测，我们认为本轮主要由泛消费类需求低迷而带动的半 导体下行周期已逼近尾声，行业有望在 2023 年见底回升。目前行业已进入主 动去库存阶段，后续随着需求端逻辑的不断修复，家电、手机等相关泛消费类 芯片需求有望触底反弹。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化较低， TI、PI 等欧美企业仍占据主要份额，国产替代背景下本土公司逐步崛起，芯 朋微等国产厂商在部分细分赛道已打破海外垄断，公司未来有望持续受益于行 业景气复苏及国产替代机遇。

公司有望持续受益于需求复苏及国产替代机遇，拟定增布局新能源汽车等领 域。参考芯朋微 2021 年收入结构，公司 45.9%的收入来自家用电器领域、34.4% 的收入来自标准电源领域、15.6%的收入来自工业驱动领域，公司已发展成为 国内家用电器、标准电源行业电源管理芯片的优势供应商，随着家电等终端产 品需求率先回暖，公司行业地位稳固有望充分受益。同时，公司通过内生外延 不断拓展产品系列，产品协同效应有望带来收入增长。2022 年公司发布定增 预案，拟募集资金不超过 9.7 亿元加码新能源汽车、工控等领域，未来公司有 望依托过往在家电、工控等领域的技术积累，实现新兴领域的快速拓展。