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芯朋微（688508）研究报告：横向拓展产品线，开启工业、汽车第二成长曲线。AC-DC 高市占率优势下，仍在持续研发+业务拓展深化布局。公司目前为家电、 机顶盒和快充两颗方案的国产电源管理 IC 市占率第一，核心竞争力为拥有国内 厂商中领先的非隔离高压技术、在 AC-DC 市场的高市场份额以及粘性强的下游 客户。目前公司以提高市占率为经营目标，在保持 AC-DC 领先地位的同时，横 向布局的驱动 IC、DC-DC 等产品线可有效与其产生协同效应。

白电、快充快速渗透锁定近期业绩增量。白电方面，得益于国际龙头退出，中国 厂商可触及市场拓宽。我们测算 22-24 年中国家电 AC-DC 市场分别为 25.5/30.4/33.6亿元；驱动 IC整体市场规模分别为 67.1/83.5/95.1亿元。公司小 家电客户稳定，白电成功打入 CR5，驱动 IC 预计将与 AC-DC 产生协同，将更 高价值量的套片推入白电客户。快充方面，随着快充渗透率快速提升，市场容量 扩大，预计 2022 年全球快充市场将突破 27.4 亿美元。公司在 20W 初级+次级 两颗集成方案市占率第一，初级+次级+PD协议套片方案已进入手机品牌客户， 未来快充业务有望随着 2颗到 3颗套片、白牌到手机品牌的渗透迎来量价齐升， 预计公司在快充市占率将持续提升。

工业、汽车领域需求旺盛，公司研发+定增加速布局，打开第二成长曲线。电力、 电机等传统工业领域以及服务器、光伏等新工业场景需求旺盛，新能源车预计将 带动全球汽车半导体市场在未来三年以 11.6%的 CAGR增长。根据测算，22-24 年中国工控 AC-DC 加驱动 IC 市场规模合计为 109.9/135.8/154.2 亿元。2021 年安趋电子并入半年便贡献超 10%利润，未来预计将在驱动 IC市场持续渗透、 加速为公司贡献利润。公司亦拟募集 11亿布局工控和汽车的研发，未来 4年内， 工业级数字电源芯片项目的落地将完成从非隔离到隔离、硅基到 GaN 功率、器 件到模块、模拟到数字的拓展；新能源汽车项目中布局的 OBC、PDU、高压电 驱等领域的数十颗产品有望顺利通过车规验证、客户导入和规模上量，车规封装 线的建设亦有利于效率和产能的保障。由于新工业领域毛利率有望稳定在 55% 以上，两项定增项目亦有望协同安趋电子贡献盈利、提高公司市占率，预计公司 工控功率业务未来 3 年 CAGR 超 80%。