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新赣江（873167）新股简报：深耕化学原料药领域，致力打造综合性品牌药企。深耕化学原料药领域，盈利能力稳步提升。公司是江西省专精特新中小企业、国家高 新技术企业，主要从事化学原料药、化学药品制剂及中成药的研发、生产与销售，主 营业务为化学原料药、化学药品制剂、中成药和贸易类，其中化学原料药是公司营业 收入和毛利的主要来源，近年来一直维持高占比，2021 年其营收占比为 52.74%，毛 利占比为 79.25%。公司总体毛利率和净利率都呈现稳步上升的趋势，盈利能力稳步提 升，2021 公司整体毛利率达到 43.99%，净利率为 25.61%，营业收入和净利润分别为 2.08 亿元和 0.55 亿元。2018-2021 年公司总营收 CAGR 为 11.10%、公司归母净利 CAGR 为 1.08%。

国家产业政策推动医药行业长期发展。化学药品制剂制造业属于我国战略新兴行业， 制剂制造水平的提升是医药行业技术进步的重要一步。近年来，我国陆续出台多项法 律法规和相关产业政策推动了医药行业及其相关产业领域持续、稳定、快速的发展， 例如取消 GMP、GSP 认证、仿制药一致性评价和原料药、辅料执行备案制等等，为企 业经营提供了良好的环境和机遇。一系列的政策扶持为医药行业的发展提供了良好的 宏观环境，推动了行业内企业的技术进步，为行业的转型升级和持续发展带来了机 遇。

公司处在医药制造业的化学原料药、化学药品制剂药和中成药生产环节，下游为医药 流通环节，包括医院、零售药店等销售终端。公司主要收入来源是原料药，其中葡萄 糖酸钙占据原料药收入 70%以上，对公司影响较大。从葡萄糖酸钙原料药市场来看， 根据 QYResearch 统计，我国葡萄糖酸钙原料药销量从 2017 年的 3345 吨上升至 2021 年的 4257 吨，年复合增长率达 6.21%，呈现稳步增长态势。从心脑血管用药市 场来看，根据米内网中国城市零售药店终端数据库显示，我国心脑血管中成药市场 规模呈现出逐年增长的趋势，从 2015 年的 86.93 亿元上升至 110.18 亿元，年复合 增长率达 6.10%。并且随着社会老龄化和城市化进程加快引发的居民不健康生活方 式的流行，我国居民心血管病危险因素逐渐暴露，相应的心脑血管疾病用药的市场 容量将进一步扩张。

技术创新+优质客户凸显核心竞争力。1）近二十年技术积累，市场份额领先：公司深 耕医药制造近二十年，积累丰富技术经验与行业经验，在行业内具有较高的知名度和 市场地位。目前公司已获得 40 项专利，其中发明专利 5 项、实用新型专利 32 项、外 观设计专利 3 项。此外，公司截至目前共有在研项目 24 个，涵盖消化道类、心脑血管 类、感冒类、维生素类等多个领域。公司的葡萄糖酸钙产品占国内的市场份额居于领 先地位， 2021 年的比例为 69.07%。2）拥有高质量客户资源，积累良好市场口碑： 公司通过长时间与知名客户的深度合作，积累了一定的知名度和市场口碑，为公司在 竞争中取得优势地位奠定基础。经过多年的积累，公司凭借优质的产品品质和严格的 质量控制体系与下游品牌厂商建立了稳定的合作关系，包括澳诺（中国）制药有限公 司、哈药集团三精制药有限公司、湖北福人金身药业有限公司等。公司前 5 大客户销 售额占比逐年增长，从 2019 年的 43.6%上升至 2021 年的 54.3%，体现高质量客户资 源的稳定性和可持续性。

截止 2023 年 2 月 13 日，公司收盘价为 11.97 元，对应市值为 8.18 亿元，PETTM 为 16.66 倍，低于可比公司平均水平。公司将受益于国家产业政策支持，即一系列的政策 扶持为医药制造行业的发展提供了良好的宏观环境，推动了行业内企业的技术进步， 为行业的转型升级和持续发展带来了机遇。同时随着公司募投项目的逐步落地将会带 来产品结构的优化以及生产效率的提升，顺应了行业趋势，有利于增强公司的市场竞 争力，助力公司长远发展。