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化学原料药行业二季度投资策略：原料药行业迎来复苏期，新冠特效药物产业链带来新机遇。2021 年原料药板块承压较重，行业出现经营波动，2022 年 API 业务负增长因 素逐渐减弱。新冠小分子口服药商业化助力业内新趋势，新冠产业链为原料 药企业提供新机遇。 支撑评级的要点  2022 年 API 业务负增长因素得到缓解，行业迎来发展复苏期。2021 年原 料药行业相继受到上游原材料涨价、汇率波动、去库存等因素影响，API 企业陆续出现经营波动。此外，2021 年人民币升值导致 API 出口业务的 业绩受到干扰，同时上游原材料价格明显上涨也是导致毛利率下降的重 要原因之一。但海外原料药行业相继受到疫情影响，供给收缩，而国内 疫情逐渐控制，供应量相对充足，国内原料药企业的出口业务因此获 益。2022 年海外仿制药企业的去库存影响减弱，海外出口业务仍有望保 持增长，国内原料药企业争相布局制剂一体化，提高新产品、高附加值 产品比重，不断加大研发投入和扩大产能建设，API 板块有望实现业务 量上升。

新冠小分子药物逐渐显露商业开发价值，新冠产业链带来新机遇。各国 新冠药物的研发取得明显进展，默克、辉瑞 MPP 陆续落地，盐野义临 床 II 期数据发布，国内君实生物、真实生物/旺山旺水等本土药企加码 新冠小分子口服药研发。国家卫健委最新发布的新冠诊疗方案（第九版） 最新加入了辉瑞 Paxlovid（奈玛特韦/利托那韦组合）。新冠小分子口服 药逐渐从研发阶段进入商业化阶段，对上游中间体和原料药的需求呈现 较快增长，给中国企业带来了较好的发展机遇。国内深耕多年的头部 CDMO 企业也陆续加入新冠产业链当中。

辉瑞领航全球新冠小分子药物商业化进程，盐野义 S-217622 供应链驱动 期近。目前辉瑞 Paxlovid 的 MPP 项目已经落地，包括华海药业、普洛药 业、迪赛诺医药、九洲药业、复星医药在内的 35 家企业入选。Paxlovid 具有较大市场潜能，产能有望快速提升，相关产业链中间环节涉及制 剂、原料药和多个中间体环节，而国内有多个企业可供应相关产品，产 品需求量有望较快增长，有关企业将迎来发展机遇。盐野义 Ensitrelvir （S-217622）可以实现单药口服，近日公布了临床 II 期部分结果，数据 显示 S-217622 对病毒滴度和 mRNA 有明显降低作用，对新冠临床症状也 改善明显。2022 年 3 月 25 日盐野义与厚生省签订新冠口服药物 S-217622 的基本协议，获得日本监管部门的批准后将制造和销售 S-217622，供应 链启动期近。