利和兴（301013）研究报告：3C智能制造装备龙头，能源、MLCC业务开启第二成长曲线.pdf

利和兴（301013）研究报告：3C智能制造装备龙头，能源、MLCC业务开启第二成长曲线。国内领先的 3C 智能制造装备厂商。公司成立于 2006 年，深耕自动化、智 能化设备领域，主要服务于信息和通信技术等领域客户，为国内领先的 3C 智能制造设备商。公司主营业务包括智能制造设备（检测类设备和制程类设 备）、专用配件、技术服务，21 年收入占比分别为 78.3%/13.5%/8.3%。

传统主业：消费电子需求有望企稳复苏，3C 设备业务迎拐点。公司 3C 智 能设备主要应用于移动智能终端（手机、平板等）、OLED 等产品的制造、 检测环节。华为此前是公司第一大终端客户，2019 年营收占比高达 74.6%。 随着 18 年中美贸易摩擦开启，主要客户手机业务持续收缩。叠加 2021 年开 始消费电子领域需求持续低迷，公司营收逐年下滑，2020/21/22 前三季度营 收分别同比下降 15.0%、8.7%、17.6%。目前消费类需求逐步见底企稳，随 着终端需求逐步复苏，3C 设备业务有望企稳改善，传统主业迎来业绩拐点。

新兴业务一：能源相关业务有望取得阶段性成果，实现 0-1。国内新能源市 场快速增长，能源巨头优先选择本土供应链，公司有望进入新能源供应链。 根据 22 年公司披露文件，公司将围绕客户在车载和能源领域进行新业务拓 展，我们预计 23 年能源相关业务有望取得阶段性进展，贡献主要增量收入。

新兴业务二：MLCC 业务于 22 年底投产，定位差异化产品。根据 CECA 数 据，22 年全球 MLCC 市场规模约 1204 亿元，国产替代空间广阔。公司 21 年投资 2.5 亿元建设 MLCC 业务。公司定位于差异化产品，重点开发高附加 值的中高压以及高频微波产品，部分产品启动量产，23 年有望实现批量销售。