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奥普特（688686）研究报告：国产机器视觉零部件龙头，光源卡位+解决方案助推腾飞。根据 GGII 数据，2021 年全球/中国机器视觉市场规模分别为 804 亿元/138 亿元，同比增长 12.1%/46.8%，2016-2021 年 CAGR 分别为 14.0%/24.1%；预计 2025 年全球/中国机器视觉 市场规模分别达 1276 亿元/469 亿元，21-25 年 CAGR 分别为 12.2%/35.7%。从市场成长来 看，总量持续增长态势下，中国市场重要性日益凸显。2012-2021 年基恩士/康耐视的美国市场 营收 CAGR 超 16%，2015-2021 年基恩士/康耐视在中国/大中华区营收占比仍然提升了 6%- 7%，中国作为机器视觉全球新兴市场，有望复制美国等机器视觉成熟市场的发展路径。从行业 来看，根据 CMVU 数据，国内机器视觉主要下游为消费电子、锂电等，2021 年应用占比分别 为21.9%、10.8%。2019-2021年，锂电机器视觉应用占比实现三连增，销售额CAGR达110.4%， 成为机器视觉行业新增长极。伴随新能源高景气和机器视觉在传统 3C 行业向非组装端的渗透， 中国机器视觉市场规模有望持续增长。

产业链格局分化，国产龙头奥普特以非标定制突围

机器视觉产业链各环节均有海外龙头。国产厂商虽在通用标品方面相对局限，但具有非标定制 的优势，结合国内特色的锂电、光伏行业驱动，以公司为代表的国产厂商有望实现对外资品牌 的弯道超车。公司以光源和光源控制器产品起家，经多年发展已成为国内少数掌握机器视觉核 心零部件和解决方案的龙头公司，毛利率接近 70%，净利率（30%+）接近基恩士。具体来看， 核心零部件中的非标属性又各有不同：相机、镜头、光源依次增强，光源的非标性保证其具有 较高的盈利水平，在公司单项产品中，光源和视觉控制系统毛利率最高。目前公司拥有 3 万余 种非标光源定制方案，凭借非标定制经验积累，公司更容易实现非标方案全产品线布局。