中国建筑（601668）研究报告：建筑地产龙头的稳中求进之路.pdf

上传者：加油站
时间：2023/02/06
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中国建筑（601668）研究报告：建筑地产龙头的稳中求进之路。中国建筑：全球领先的投资建设集团。公司主营业务涵盖房屋建设、基础设施建设运营、房地产开发、勘察设计等领域，在全球范围内有较强的品牌力和竞争力。公司 2022 年上半年房屋建筑工程/基础设施建设与投资/房地产开发投资营收同比增长 14.0%/15.2%/3.7%，公司 ROE 明显高于其他建筑央企。

行业：建筑行业集中度提升，地产行业有望迎来复苏。中国城镇化率突破 65%，预计未来随着城镇化进程放缓，建筑行业整体增速下降成必然趋势。但在专项债发力推动基建稳增长的模式下，工程项目大型化、综合化趋势显现。同时，地产行业基本面快速恶化，新一轮政策发力，行业有望迎来困境反转。

建筑业务：房建新签逆势增长，基建盈利能力不断提升。公司 2022 年房建新签合同逆势增长 9.9%，房建工程市场份额大幅提升。基建业务利润率较高，是公司增长的重要引擎。基础设施投资业务周期较长周转较慢，但是公司现汇建筑业务（主要为房建）周转显著快于同业，使得公司仍然能够保持行业领先的周转速度，同时享受投资类业务（主要为基础设施投资运营）的高利润。

地产业务：聚焦核心城市，受益于行业困境反转。公司拥有中海地产和中建地产两大品牌，公司地产业务聚焦一二线城市，销售均价相对较高且房价具备人口支撑。2022 年公司合约销售额同比下降 1.7%，远好于全国地产销售降幅。随着政策持续加码支持刚性和改善性住房需求，地产需求端有望有所回暖，一线城市房价下行压力缓解，公司逆势积极拿地，2022 年拿地货值登顶行业第一，有助于地产毛利率触底后逐渐修复。