保险行业年度策略：负债端逐步改善，资产端关注利率走势、股市表现和涉房资产.pdf

上传者：K********
时间：2023/02/01
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保险行业年度策略：负债端逐步改善，资产端关注利率走势、股市表现和涉房资产。2022 年回顾：保险指数跌 5.51%，较沪深 300 取得+16.12%的超额收益，较万得全 A 取得+13.15%的超额收益。个股涨幅排名：国寿+23.36%>人保 +11.06%>平安-6.76%>太保-9.59%>新华-22.63%。1-3Q22 的 NBV 增速：国寿-15.4%、平安-26.6%、太保-37.8%、新华-48.5%。个股涨幅与基本面基本对应。权益资产表现不佳拖累总投资收益率，资产减值压力大幅减轻。

负债端：储蓄险新单占比提升，健康险新单占比下降。短期来看：储蓄险对于保费规模维稳仍然重要，健康险增长仍受制于居民收入增速减缓、普惠保险替代等负面影响。渠道方面，我们认为代理人的流失速度将减缓，并有望在 2023 年企稳回升。银保渠道发展战略将延续。展望 2023 年，我们预计 NBV 增速：太保+8.1%>国寿+5.8%>平安+0.7%>新华-2.9%。

投资端：上市险企涉房投资占比处 3.6%-5.1%区间，房地产预期改善背景下，平安或最受益。IMF 预测 2023 年中国实际 GDP 有望达到 4.44%，高于 2022 年的 3.21%，经济有望复苏带动利率上行，10 年期国债收益率已从 8 月中旬的 2.58%升至 1 月 29 日的 2.92%，上升幅度 24BP。沪深 300 当前市盈率处近 5 年约 40%分位，市净率约 30%分位，估值较为合理。利率上行、股市上行有望给险企带来贝塔行情。