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永兴材料（002756）研究报告：特钢+新能源双轮驱动，攻守兼备成长可期。23年锂供需保持紧平衡，公司仍可享受高锂价红利。疫情影响持续， 部分锂资源开发项目进度不及预期，全球锂供给端扰动加剧，我们预测 2022-2024年全球锂供给为72.2/103.3/141.2万吨碳酸锂当量。下游储能 电池和动力电池产能不断释放，拉动锂需求端高增长，我们预测2022- 2024年全球锂需求为81.7/105.0/136.3万吨碳酸锂当量。预计2022-2024 年供需平衡分别为-9.5/-1.7/4.9万吨LCE，锂行业供需偏紧的问题在2023 年仍然延续，全年锂均价可保持在42万元左右。根据2024年成本曲线，以 及锂价下跌后供需关系的再平衡，预计2024年锂均价可维持在33万元/吨 左右。

持续布局加码锂电新能源业务，四管齐下造就锂盐成本优势。公司拥 有化山瓷石矿和白水洞高岭土矿资源量总计折合51.3万吨LCE当量，现有 采选冶产能完全匹配，可满足3万吨碳酸锂生产，资源自给率较高，未来 可新建2万吨碳酸锂。公司与江西钨业合资建设年产2万吨碳酸锂，与下游 厂商合作建设 2GWh/a 锂离子电池项目。公司通过自有锂资源保障原料供 应，优化提锂技术提升提锂效率，对副产物综合回收利用降低成本，规模 效应摊薄折旧摊销，四重手段下单吨碳酸锂生产成本在云母提锂行业排名 第二。

特钢业务稳定贡献业绩。公司是不锈钢棒线材龙头，近几年市场占有 率保持国内前二，产品定位中高端，单吨毛利在2000元以上，毛利率常年 维持在12%左右。公司现有特钢产能35万吨，技改完成后成材率提高，理 论最大有效产量增至34万吨，每年可贡献3亿以上归母净利润。