光伏胶膜行业研究：硅料降价+N型放量+POE紧缺带动胶膜量利齐升.pdf

光伏胶膜行业研究：硅料降价+N型放量+POE紧缺带动胶膜量利齐升。硅料降价刺激光伏装机高增长，带动胶膜需求高增长。随着硅料产能释放， 2023 年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料产能释放带来的产业链价 格下降有望刺激下游业主的装机意愿。在此背景下，全球光伏需求有望持续向好， 新增装机有望维持高增，我们预计全球 2023 年装机将超 350GW，同比提升超 40%。光伏装机高增带动对胶膜需求高增，保守、中性、乐观预期下，2023 年 光伏胶膜总需求量分别为 37.6/38.8/39.9 亿平米，2025 年光伏胶膜市场需求有 望超过 60 亿平。

N 型组件放量带动 POE 胶膜需求攀升，POE 粒子成产业链紧缺环节。POE 胶膜具有优秀的阻水性能和抗 PID 性能，双面 PERC 组件的问世带动 POE 胶膜 渗透率提升；N 型组件正面 PID 现象更严重，需要使用抗 PID 性能更高的 POE 胶膜，TOPCon、HJT 等 N 型组件放量对 POE 胶膜需求快速攀升。根据我们测 算，2023 年 EVA 粒子预计维持供需紧平衡；POE 粒子生产被海外垄断，国产化 存在诸多难点，目前全球光伏级 POE 粒子供给约 30-40 万吨左右，远小于 POE 粒子需求，2023 年 POE 粒子预计面临紧缺，或成为产业链卡脖环节。

技术红利和 POE 粒子短缺背景下，光伏胶膜行业盈利中枢有望上移。 TOPCon 组件使用的 POE 胶膜需要根据 TOPCon 电池的特点进行配方以及加工 工艺的改进，HJT 电池片的 TCO 非晶/微晶对紫外光、酸及湿热环境更为敏感， 需要使用具有更高技术壁垒的 UV 光转胶膜，头部以及二线胶膜企业有望利用技 术优势，率先实现 N 型组件胶膜的出货和应用，从而享有超额收益。由于胶膜层 面粒子供需比装机层面粒子供需更紧张，POE 粒子短缺背景下，胶膜企业的粒子 保供能力重要性凸显，掌握粒子的二线企业议价能力提升，胶膜行业盈利中枢有 望上移。