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京东方精电（0710.HK）研究报告：立于巨人之肩，大屏车载显示的隐形冠军。车载显示行业全球龙头，厚积薄发迎来业绩放量：公司是京东方集团车载显 示及系统运营平台，主营车载 TFT/TP 显示模组制造，业务布局中国、欧美、 日本及韩国多地，客户基本覆盖主流 Tier 1/OEM/新能源车厂。公司在车载 显示、特别是中大尺寸显示领域领先优势明显，根据 Omdia，1H22 公司车 载显示≥8 英寸大屏出货量、总出货量、出货面积均为全球第一。2021 年公 司营收与业绩快速放量，1H22 增长持续，1H22 公司实现营收 48 亿港元， yoy+51%；归母净利润 2.5 亿港元，yoy+164%。

智能座舱加速渗透，车载显示增长确定性强：车载显示产品作为智能座舱中 人车交互最直观的媒介，受益于汽车智能化发展，赛道成长确定性较强。行 业整体将呈现量价齐升态势，新能源汽车快速放量+单车多屏化趋势带动车 载显示屏出货量的增加，大屏化+显示技术升级推动车载显示屏 ASP 的提升。 根据Grand View Research预测，全球汽车显示市场规模在2028年将达240 亿美元，对应 20-28 年 CAGR 将超过 7%。

产品+客户+面板资源优势明显，显示总成/智能座舱业务开拓长期空间：1） 产品多元、技术先进：公司产品应用于汽车仪表、中控、娱乐系统显示、 AR-HUD、CMS 等多个车载显示细分领域，拥有超大尺寸、柔性 AMOLED、 BD Cell、Mini LED 等新兴显示技术；2）传统+新能源车企客户基础雄厚： 1H22 公司对于中国 Top 20 车厂产品覆盖率达 42%、新能源车企产品覆盖 率达 52%，战略合作伙伴包括上汽、一汽、北汽、吉利、长安、广汽埃安、 小鹏等；3）供应稳定、产能充沛：背靠母公司产能资源优势，公司能获得 技术领先、供应稳定的面板供应，公司自身积极扩产满足订单需求，伴随 4Q22 全资子公司成都车载显示基地 1500 万片/年的产能逐步释放，公司市 场份额有望提升；4）“三步走”战略规划清晰：在屏机分离带来的产业链 重构机遇下，公司提出“显示器件-显示系统-智能座舱”三步走战略，除传 统优势显示器件外，目前公司显示系统业务已获得多家客户定点且部分量产 交付，控股公司疆程技术生产的 AR-HUD 已于 1H22 实现量产出货，我们认 为显示总成业务与智能座舱的布局将打开公司中长期增长空间。