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京东方精电（0710.HK）研究报告：车载显示龙头，智能座舱引领成长。车载显示龙头，显示屏盈利大幅改善，智能座舱引领新成长。公司前身 为精电国际，在单色显示模组深耕多年。2016 年京东方入股并购，转型 发展 TFT 彩色液晶模组，现已成为车载显示模组一线供应商，8 寸以上 模组出货量领先，并积极向显示系统集成、智能座舱解决方案等新业务 拓展。公司在 2021 年营收 77 亿港元（同比+71%），其中车载显示/工业 显示占比分别为 84%/16%（同比+89%/+14%）。归母净利润 3.3 亿港元 （同比+378%），归母净利润率上升至 4.2%（同比+ 2.7ppts）。

行业需求旺盛、内部降本增效，盈利有望继续提升。新能源车加速了汽 车智能化并驱动显示屏需求，DIGITIMES Research 预计 2025 年全球显 示屏出货量将达 2.4 亿块，总规模约 122 亿美元（2020-2025 年 CAGR 约 11.2%）。京东方集团提供了公司稳定低成本的面板资源，以及产品开 发、国内客户关系、产能调控等优势，国产替代下公司市占率持续增 长；随着规模效应逐步体现，利润率有望持续提升。

系统集成与智能座舱是中长期增长路径。公司作为车载显示模组的头部 厂商，目前积极拓展智能座舱产品线（预计 2025 年中国智能座舱市场将 达到千亿元规模）, 如数字后视镜、透明 A 柱、HUD 等产品。与此同 时， 也积极布局显示系统的 Tier 1 业务， 在 2021 年已直接供应小鹏等 新能源车企硬件模组或半系统产品。公司此前战略投资睿合科技和疆程 技术，显著提升其在全贴合以及 HUD 领域的技术实力，未来或持续透 过对外投资与并购，进一步提升行业竞争力。