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京东方精电（0710.HK）研究报告：大尺寸车载显示龙头，汽车智能化驱动成长。车载显示千亿市场稳健增长，京东方市占率有望持续攀升。1）大屏化+多屏 化拉动行业需求，根据 Omdia，车载显示屏市场规模 2022 年达 106 亿美 元、同增 14%，2025 年达 128 亿美元，2023~2025 年 CAGR 为 6%。2） 相较于其他行业面板的集中度（平板电脑 CR3 达 74%、笔记本电脑 CR3 达 72%、电视 CR3 为 53%），目前车载显示领域集中度较低、CR3 仅 39%， 深天马（14%）、友达（13%）、JDI（12%）位列前三，京东方在车载显示 市占率（12%）远低于平板电脑（45%）、笔记本电脑（29%）、电视 （24%），但处于快速提升阶段，其中 2021 年京东方在 8 寸以上车载显示市 占率达 20%。长期来看，一方面得益于大屏化趋势，一方面京东方具备投资 意愿、综合成本、服务能力、响应速度更佳，未来市占率有望持续攀升。 3）显示模组是车载显示最重要的组成，成本占比达 40%。面板行业是显示 产业链中技术壁垒、资金壁垒最高的环节，我们看好屏厂将逐步往下游延 展，抢占千亿系统组装市场。

大 尺寸车载显示龙头，收入、净利高速成长。1）公司是京东方集团旗下唯 一车载显示及系统运营平台，2021 年车载业务收入占比达 84%，依托自身 创新性技术、先进制造能力及优质客户优势，逐渐发展成为大尺寸车载显示 龙头，2021 年出货量及大尺寸出货面积均列居世界第一，在国内 20 大车厂 的产品覆盖率达到了 34%。2）2021 年公司营收达 77 亿港元、同增 71%； 得益于规模效应（折旧、职工薪酬占收入比例下降 2.9pct），净利率提升 2.7pct 至 4.2%，归母净利为 3.28 亿港元、同增 378%。