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新能源汽车行业2023年投资策略：增速放缓考验发展质量，把握产业链中价稳量增机会。2022 年，中国新能源汽车销量约 690 万辆（+96%），中国市场表现强劲超 出早先预期；欧洲新能源汽车销量约 250 万辆（+10%），欧洲市场遭遇挫 折，砥砺前行，展现出韧性；美国新能源汽车销量约 90 万辆（+48%），美 国市场表现不及预期，主要是等待新政落地，消费者推迟购车。归功于中 国市场高增长，2022 年全球新能源汽车销量约 1090 万辆（+60%）。

展望未来，我们认为，新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长仍将延续， 近年来新款车型密集发布将会激发消费需求，促进市场繁荣。特别是欧洲 市场、美国市场上可选车型缺乏，产品尚且难以满足消费者丰富多样的需 求，相信随着可选车型日渐丰富，销量增长后劲强。

我们预计 2023 年全球新能源汽车销量约 1410 万辆（+29%），对应中国市 场销量指引 880 万辆（+28%），欧洲市场销量指引 300 万辆（+20%），美 国市场销量指引 140 万辆（+56%）。

中国市场经历前两年跃进式增长，后续增速放缓是可以想见的；欧洲市场 经历挫折后，预期会有复苏式增长；美国市场最大的变数仍然是新政，新 政争议颇多，政策不明朗致使消费者购车犹疑。

增速放缓考验发展质量，把握产业链中价稳量增机会

对比前两年，2021 年新能源汽车销量突飞猛进惠及产业链上各环节，特别 是部分环节供不应求，催生“价涨量增”之投资机会，甚是难得；2022 年 新能能源汽车销量高增长延续，产业链上大多数环节仍然保持景气高涨； 2023 年新能源汽车销量增速放缓是可以想见的，增速放缓考验发展质量， 产业链上各环节会出现明显分化。部分环节门槛较低，在过往两年间激进 扩产、粗放扩张，存有隐忧。展望 2023 年，我们建议把“价稳”放在首位， 所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善，关注产业链上“价稳量增”的环节， 其一是动力电池、其二是锂电隔膜。

动力电池行业竞争十分激烈，盈利困局有待破解

动力电池行业群雄逐鹿，竞争十分激烈，只有极少数具有规模优势、成本 控制优异的龙头公司可以享有合理利润，大多数动力电池企业仍处于投入 期，或是微利经营换取市场。 2022 年是动力电池行业特别困难的一年，由于年初时锂价飞涨，动力电池 行业盈利空间被压缩。我们认为，动力电池行业最困难的时候已经过去， 即将迎来转机。我们判断锂价在 2023 年会开启下行周期，随着锂等锂电材 料价格回调，动力电池成本压力纾解，而动力电池调价通常是滞后的，动 力电池企业盈利状况会有所改善。特别的，现阶段大多数动力电池企业都 是微利经营，业绩弹性大，建议关注其盈利状况改善。 此外，面对成本压力，动力电池企业的技术创新步伐加快，反映出动力电池企业谋求降本增效的强烈诉求，建议关注那些在特定领域具有独特技术 优势的动力电池企业，我们期待在未来技术优势可以转化成盈利能力的切 实改善。