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海外锂矿企业2022Q3经营情况跟踪报告：澳矿Q3出货量收紧，海外锂矿延期投产情况持续。[Table_Summary] 西澳锂矿 3Q22 生产经营总结：疫情、停工等因素干扰生产，锂矿售价 环比继续提升。1）量：澳矿 Q3 销量略有下滑。①3Q22 澳洲在产矿山 合计产销量分别为 69.8 万吨、67.4 万吨，环比+9.4%、-1.9%。销量下 滑主因部分矿山受疫情、停工扩产、资源枯竭等因素影响生产情况不 佳；②预计 Q4 增量较小，难以缓解原料供需紧张状况。从各家指引来 看，仅 Wodgina 能贡献增量，而这部分锂精矿并不流向市场，而是由 ALB 进一步加工成锂盐再对外销售；2）价：Q3 锂精矿售价环比小幅 提升，看好后续价格维持高位。①Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin 锂 精矿 Q3 平均售价分别达到 4187、4813、5028 美元/吨，环比+136%、 +13%、+1%；②展望 Q4，Greenbushes 及 Mt Marion、Wodgina 定价周 期均为半年，Q4 售价相对 Q3 预计持平。而 Mt Cattlin 预计后续价格将 继续上行，Pilbara 长协价也有望受益于散单价格的上涨而提升。 新建产能梳理：在产矿山难有超预期增量，在建项目投产普遍推迟

投产项目：未来两到三年内七大主力澳矿可提供增量有限。在产 矿山未来 2-3 年主要通过技改小幅增产，2022 年或有 7.8 万吨 LCE 产能落地，2023-2024 年几无增量；雪藏矿山中 Altura 及 Wodgina 三条产线中两条都已逐步复产，目前仅有 Bald Hill 尚处于停产状 态（产能 2 万吨 LCE），未来潜在供给十分有限。

在建项目：原规划于 2022H2-2024 年期间释放的产能中超四成推 迟投产。我们梳理了主要的海外在建锂矿项目，发现进度不容乐 观：1）受疫情、政治风险、环保审批等因素影响，2022 年以来约 44%的新建产能明确表示进度不及预期。如James Bay（4万吨LCE） 投产时间因加拿大罢工从 2024 年初延至 2024 年中；Mina do Barroso（2500 吨 LCE）产能落地时间从 2023 年变至 2026 年，推 迟原因系葡萄牙大选及环保新规出台拖累了环评进度；2）剩余项 目兑现预期投产时间仍有难度。我们发现海外企业给出的指引普 遍过于乐观，如很多项目的建设周期预计为 1 年。但实际上从历 史数据来看，锂矿完整的建设周期通常长达 3-4 年，且近年来受疫 情的影响进一步拉长。故此部分产能投放时间或同样不及预期。

供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。新建 项目中存在两大明显的趋势：1）一是资源争夺白热化，60%+在建 矿山已与中下游签署了包销协议；2）二是地缘战略思维兴起，资 源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定 地区消化，这意味着未来自由流向市场的锂资源将大幅减少，行业 供给紧缺时间或超市场预期。