家电行业2023年投资策略：春江水暖，复苏可期.pdf

家电行业2023年投资策略：春江水暖，复苏可期。地产政策改善+疫后复苏，催生家电投资机会：房企融资政策宽 松，“保交楼”政策持续推进，地产竣工交付有望筑底，将有效提 振厨电、白电行业需求。根据我们测算，厨电、白电需求有望在 2024 年迎来明显改善。地产因素对 2024 年空调、冰箱、洗衣机、 油烟机的内销量拉动，分别为 2.8%、2.8%、2.7%、6.6%（见表 4）。 长期而言，房市交易回归正常，地产销售有望逐步回暖，家电需 求有望回归稳健增长。另外，防疫工作优化，线下家电消费有望 复苏。线下客流恢复不仅有助于提升销量，亦有助于推动高端、 成套产品的销售。

海外需求底部或现，出口利润空间进一步释放：海外家电消费， 特别是美国或在明年开始边际改善，主要因为：1）据美国劳工部 数据，美国 10 月 CPI 同比增速回落至 7.7%。通胀回落将释放美 国消费者的实际购买力。美国实际家电消费支出已出现边际改善， 同比增速从 3 月的-10.7%回升至 10 月的 5.5%。2）据美国商务部 普查局数据，美国家电制造业和零售库存同比增速分别为 15.3% 和 15.0%，均已开始环比回落，美国市场家电库存压力缓解。另 外，海运成本已明显回落，而受原材料价格上行推升的出口价格 或存在一定的粘性。较低的人民币汇率也将为国内公司的出口业 务毛利率打开空间。预计家电出口的利润空间将进一步释放。

行业竞争格局改善，龙头盈利能力有望提升：2022 年 1-10 月， 空调内、外销出货量 CR3 分别为 77.5%、57.6%，空调行业龙头份 额处于历史较高水平。冰洗需求主要来自更新换代，海尔高端化 转型和套系化销售带动份额提升。厨电行业竞争格局改善，油烟 机龙头线下份额持续提升，线上份额基本稳定，主要因为龙头持 续加速渠道布局，研发升级产品。小家电各品类格局变化不一， 吸尘器、电炖锅、养生壶等传统品类竞争格局优化，龙头品牌份 额明显提升。展望后续，冰洗、厨电、传统小家电品类行业竞争 格局有所改善，龙头盈利能力有望进一步提升。