安徽建工（600502）研究报告：打造城乡投资建设服务商，有望受益涉房再融资新规、打开成长新空间.pdf

安徽建工（600502）研究报告：打造城乡投资建设服务商，有望受益涉房再融资新规、打开成长新空间。安徽省国资旗下建筑龙头，营收、净利增速态势良好。公司实控人为安徽省国资委， 于 2003 年在上交所上市，2017 年，公司前身安徽水利吸收合并安徽建工集团，实现 整体上市，目前公司涉及设计咨询、建筑施工、检测监理和运营维护等建筑施工全产 业链业务。业务结构方面：以建筑施工和房地产开发业务为主导，辅以装配式建筑、 工程技术服务和水力发电等业务；2021 年，公司基础设施建设与投资/房屋建筑及安装 /商品房销售业务营收占比分别 48.0%/26.2%/10.0%。营收保持高增，业绩稳健成长： 2017-2021 年，公司营收由 354.6 亿元增至 713.4 亿元，CAGR+19.1%，归母净利润 由 7.8 亿元增至 11.0 亿元，CAGR+8.8%。

工程主业势头强劲，相关多元业务提供成长新动能。1）建筑施工主业方面：安徽省积 极推动城市建设和产业发展，省内建筑工程承包市场巨大；公司建筑施工主业积累深 厚，22Q1-3 新签合同金额达 951.8 亿元，同比高增 69.3%，在手订单丰富，业绩高成 长可期；2）房地产业务方面：公司产品以合肥等省内城市的中小户型住宅为主，契合 国家政策，受市场调控影响较小；核心土储数据回升，助力房地产业务行稳致远，22H1， 新增土地储备面积同比高增 90.7%，期末土地储备增长至 824.5 亩；3）装配式建筑业 务方面：顺应国家政策导向，公司打造以合肥为中心、面向长三角地区的“十字形” 装配式建筑产业基地集群，目前有 6 个投产运营和 1 个在建的装配式建筑基地，22H1， 装配式建筑产品新签合同额 4.2 亿元，同比+228.4%，有望成为公司业绩新增长点；4） 清洁能源业务方面：公司拥有 7 座控股运营的水电站，已全部建成发电，总装机容量 达 24.6 万 kw，在水电领域具备投融建运一体化能力，22H1，水电业务营收和利润总 额分别为 1.1 亿元、0.6 亿元，同比分别高增 38%、56%；布局 BIPV 领域，下属企业 承接公司自有项目，拟在肥东建筑产业化基地厂房屋顶上建设光伏并网站；5）工程检 测业务方面：子公司在房建、公路和轨道交通等领域检测能力全省领先，拥有交通检 测综合甲级资质，公司业务有望随行业发展实现快速成长。

定位城乡投资建设服务商，涉房融资新规打开募资窗口。战略方面：根据公开披露信 息，公司积极关注乡村振兴、工业园区、城市更新、公路交通等基础设施项目和抽水 蓄能、光伏建筑等新兴业态，在工程建设和项目运营领域积累深厚，投融建运一体化 优势显著，投资意愿与能力兼具。受益涉房融资新规，恢复再融资功能：2022 年 11 月 28 日，证监会发布涉房上市公司融资新规，指出“允许其他涉房上市公司（除上市 房企外）再融资，要求再融资募集资金投向主业。”2018-2021 年，公司资产负债率一 直维持约 84%，2022 年 12 月 14 日，公司 PB（LF）为 1.02，股价高于 1 倍净资产， 从实操层面具备股权再融资条件。