光伏行业2023年投资策略：产业链供需再平衡，创新主导超额盈利.pdf

光伏行业2023年投资策略：产业链供需再平衡，创新主导超额盈利。组件降价将全面释放积压需求。全球能源转型大势所趋，高电价凸显 光伏发电经济性，随着 23 年硅料、石英砂、大尺寸电池、EVA/POE 粒 子新增供给逐步增加，价格敏感度降低的分布式需求景气有望延续，积 压近两年的地面电站市场亟待起量，组件降价刺激需求全面释放，同时 也将反哺光伏产业链价格趋于稳定，预计 23 年全球光伏新增装机超 350GW，同比+40%以上，其中（1）国内分布式需求景气延续，风光 大基地开工项目递延释放，预计 23 年光伏新增装机 130GW，同比 +44%；（2）俄乌战争激发欧洲能源自主可控决心，高电价提高光伏收 益率，预计 23 年欧洲光伏新增装机超 80GW，同比+45%以上。（3） 美国潜在需求无忧，贸易政策好转提供供给向上弹性，预计 23 年美国 光伏新增装机 35GW，同比+33%，若政策宽松超预期，有望达 50GW。

短期关注产业链再平衡，长期新技术主导超额收益。23 年硅料新增产 能陆续落地，全年有效产量约 146 万吨，支撑光伏装机超 400GW，即 将告别近两年紧缺周期，受益价格景气攫取的超额利润也将进行重新 分配，关注产业链供需再平衡造成阶段性供给紧张的石英砂/石英坩埚、 大尺寸电池、粒子/胶膜环节。硅片环节产能显著扩张，尽管格局或呈 分散趋势，但考虑行业技术壁垒预期差，叠加高品质石英砂及坩埚供应 有限拉开成本曲线，制造及保供能力将使行业盈利出现分化；电池环节 面临 TOPCon/HJT/BC 等路线选择，PERC 电池扩产迟疑拉长盈利周 期，技术迭代契机带来盈利及格局重塑机遇；组件龙头相继形成一体化 产能，地面电站长单给予期货收益，同时为应对全球贸易环境，加快布 局制造出海及电池新技术，保障出货及盈利结构优化；EVA 扩产周期 较长，POE 进口垄断，终端需求景气将带动粒子及胶膜价格重回景气 周期，胶膜环节有望享受库存、价格景气及 N 型产品结构升级红利。