银行理财行业深度报告：资管新规元年，理财公司投资风格如何演绎？.pdf

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时间：2022/11/26
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银行理财行业深度报告：资管新规元年，理财公司投资风格如何演绎？截至 2022 年 6 月末，我国银行理财市场存续规模达 29.15 万亿元，其中理财公司占据 2/3，逐渐成为银行理财的最大市场主体。全市场整体净值化率持续上行至 95.09%，其中银行机构为 85.71%，尚有 1.43 万亿元的存续产品未实现净值化。上半年内压降约 1/3，预计未来 1-2 年将基本压降完毕。理财公司获批速度放缓，今年新获批筹建的仅有北银理财、法巴农银理财两家。常态化监管之剑高悬，银行理财迈入“阵痛期”后的规范增长时期。现金管理类产品存续规模约占全市场 1/3，过渡期将尽，规模上升斜率渐趋减缓。

作为占据 2/3 市场份额的“超级主体”，理财公司表现如何？

理财公司进入自主发行新阶段，应对市场更为成熟。1）产品发行：截至 2022 年 6 月末，理财公司存续产品中自主发行与承接母行比例为约为 6：4，投研能力将成为理财公司规模比拼的关键因素。2）渠道销售：今年以来理财公司加速开拓代销渠道，实力较强的全国性银行及头部城商行代销合作机构较多。此外，建设直销 App、中央数据交换平台、理财登记系统等“基础设施”，为中小行代销难题提供解决方案。3）应对市场波动：股市、债市回调影响下，理财公司运用自购、提前终止和业绩比较基准调整等手段应对波动。上半年共 5 家理财公司出手自购，体现与投资者风险共担、收益共享，引导更多长线资金。

资管后起之秀，理财公司的资产配置策略初成体系。基于固收类资产投资的传统优势，固收类产品“额率双升”。信用债、利率债分别占总投资资产的 48%、5%；非标占比为 7%，较去年同期下降近一半，主要是监管对规模、风险系数有限制，且信用风险审查周期较长。此外，获取α收益成为银行理财的一大差异化打法，“固收+”试水权益存难点，仓位配比及实现工具仍需推敲。

净值化后一年，各家理财公司投资策略如何？

投资策略各有特色，加速布局股权投资市场。1）投资策略上，全国性理财子产品货架全而广、注重策略先行，以固收类为主+混合类为辅。注重长期投资+ 价值投资+安全垫策略。其中股份行理财子更加积极地尝试权益类产品。区域行理财子基于区域优势和母行支持，产品更为特色化，长三角/数字中国/蓝色金融等主题多种多样。合资理财公司权益类产品认可度更高，多布局固收+、权益类产品。2）股权投资上，大部分理财公司参与股权投资为 LP 角色，同时试水直投、S 基金、母基金，理财公司股权投资局面有望加速打开。

个人养老金时代，养老理财如火如荼，理财公司天地广阔。 养老金监管三板斧落地，理财公司用武之地广阔：1）基于低波稳健的养老理财产品特点，理财公司可充分发挥固收投资优势。2）背靠母行，通过代销尽享先发优势和零售大行优势：母行零售客群数量大、粘性高的理财公司，募集规模普遍较大，比如招银理财多次上调单只产品募集上限。