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辰光医疗研究报告：磁共振MRI核心硬件专精特新“小巨人”突破国外垄断。辰光医疗是一家长期致力于 MRI 核心部件的研发、生产、销售和维修的自主创 新型高新技术企业，成功入选第四批国家工信部专精特新“小巨人”企业。辰光 医疗产品主要包括射频探测器、超导磁体、梯度线圈等超导 MRI 系统核心硬件， 营业收入 2019-2022H1 分别为 13,391.97 万元/14,246.47 万元/19,615.42 万元 /5,581.17 万元，2019-2021 三年 CAGR 为 21.02%；净利润 2021 年为 2334.41 万 元，同比增长 448.81%，净利润率为 11.90%，2019-2021 三年 CAGR 达到 205.35%。

超导 MRI 市场规模稳定增长，国产化提升空间较大

2020年全球医学影像市场规模约 3,100 亿元，中国医学影像市场规模为 537 亿元， 2015 年至 2020 年的复合增长率为 12%。从全球市场来看，2020 年，MRI 系统 的市场规模达到 93 亿美元，预计到 2030 年将达到 145 亿美元。中国市场 MRI 系统销售规模在 2020 年达到 89 亿元，预计到 2030 年将增长至 244 亿元，年复 合增长率超过 10%。国内外医学影像市场近 70%的份额被 GE、Siemens 和 Philips 占据，2021 年，根据医招采数据统计，国内共采购 1,061 台超导 MRI 系统，GE、 Siemens 和 Philips 分别占据 28%、25%和 18%的市场份额，销售金额占比分别为 31%、29%、20%，国产化率仍有待提升。

辰光医疗产品具有性能指标优势，填补国内空白打破垄断实现国产替代

在超导磁体方面，辰光医疗能够实现 1.5T、3.0T、7.0T 等应用于医学 MRI 系统 上超导磁体的自主开发和商业化，具备同样能力的公司在全球范围内分别是 GE、 Siemens 和联影医疗，辰光医疗所生产的超导磁体在磁场稳定性等方面具有性能 优势；射频系统方面，辰光医疗是 Philips 的战略供应商，产品获得美国 FDA、 欧洲 CE、日本 PAL、CFDA、ISO13485/14001/9001 等多项权威认证，在射频功 率、通道数、轻薄柔特性方面优势明显；梯度线圈方面，辰光医疗成功发布拥有 完全自主知识产权的 1.5T 超导 MRI 梯度线圈，性能指标达到了国际行业领先的 英国 Tesla 公司同类线圈的水平，并实现量产。随着辰光医疗及宁波健信推出国 产梯度线圈，英国 Tesla 公司逐步退出中国市场。同时辰光医疗自主开发 7.0T 临 床前 MRI 系统，填补国内厂商在该领域的空白。

申购建议：估值处于较低水平，建议申购

本次募投项目拟发行 1500 万股，投资 1.5 亿元资金用于磁共振成像核心零部件 研发及产业化项目和科研定制型超导磁体研发项目两大项目，项目完全达产后预 计年总产值2.24亿元。本次发行底价定为10元/股，对应稀释前2021PE为28.57X， 稀释后 2021PE 为 34.82X，相较于同业可比公司平均 2021PE 72.66X 的水平仍处 于较低位置。