金田股份（601609）研究报告：铜加工与稀土永磁双轮驱动业绩增长，产品迈向高端化.pdf

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时间：2022/11/22
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金田股份（601609）研究报告：铜加工与稀土永磁双轮驱动业绩增长，产品迈向高端化。铜加工产品门类齐全，“十四五”加速扩张抢占市场份额。公司是国内规模最大的铜加工企业，产品品类多，且每个品类规模均能做到细分行业前列。公司产品瞄准市场需求量最大的品类，毛利率偏低但周转快，盈利能力稳定， 2017-2021 公司铜产品产量年均复合增速达 18.3%，上市以来实现加速扩张， 2021 年国内市占率 8%，即将借助转债项目开启第三轮产能扩张。

规划 6 万吨电磁扁线产能，高压扁线领跑行业。新能源汽车扁线驱动电机以其更高的槽满率、更高的功率密度、更强的散热能力和耐绝缘性，替代圆线电机已成趋势，高压驱动电机有望全部采用扁线。公司是国内前三大电磁线生产商，在扁线领域凭借技术优势后来居上，已成为国内电磁扁线重要供应商，2022 年底将具备 2 万吨产能，另有 4 万吨产能即将建设。公司 800V 高压扁线技术领跑行业，项目定点数量占据绝对优势。

废铜进口龙头，低碳需求打开再生铜市场空间。2021 公司采购再生铜原料 40 万吨，占公司铜原料 1/3，占国内再生铜产量 1/10，在国内排在前列，是国家第一批“城市矿山”示范企业，公司历年废铜进口量在业内居前。再生铜碳排放仅为原生铜的 1/3，越来越多的汽车、消费电子客户开始认证铜原料碳足迹，公司已通过 SCS 翠鸟再生成分认证，已与多家世界级客户形成联合研发，确立了低碳再生铜材市场的先发优势。

大幅扩张稀土永磁材料产能。公司从事钕铁硼永磁材料生产销售超过 20 年，现有 5000 吨烧结钕铁硼永磁材料产能，规模据国内前十，且盈利能力与行业头部公司持平。为满足新能源、节能环保领域对稀土永磁材料爆发式需求，公司在包头新建 8000 吨产能，预计 2023 年底和2024 年底分别投产 4000 吨，达产后公司将具备 13000 吨钕铁硼永磁材料毛坯产能。