海外互联网行业2023年年度策略：寻找穿越周期的科技龙头.pdf

上传者：y****
时间：2022/11/17
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海外互联网行业2023年年度策略：寻找穿越周期的科技龙头。具有绝对阿尔法的科技龙头将最先穿越周期，实现基本面复苏和股价强力反弹。通过复盘我们发现美股科技板块在加息初期显示高贝塔，但龙头股价在见底之后有望更快更强地复苏。2020 年以来，美股科技股经历了大幅波动，美联储加息触发了空头情绪，而基本面衰退是主要驱动。当前美股大盘已反映了加息影响，但经济尚未正式衰退，未来仍有下行风险。参考 2018 年至 2019 年的经济衰退，美股科技龙头与大盘同步下行，但在经济触底阶段，纳斯达克与科技龙头的股价，在触底后一个月与三个月的反弹速度与幅度显著领先标普 500 指数。

硬件科技：终端设备需求在明年上半年或持续低迷，车用相对稳健；半导体端仍有去库存压力，上游的设备与 EDA 相对持稳，国产替代持续进行。三大终端需求中，手机与 PC 今年或同比下跌 10-15%，服务器中个位数增长，明年三大终端或中低个位数增长；车用电子由于单车价值量提升，虽然整车出货承压，市场规模仍稳定增长。映射到上游半导体行业，芯片下游客户去库存或持续至明年中，晶圆代工的产能利用率自今年二季度开始下滑，或在明年二季度触底，股价将提前一个季度反映。设备行业也面临晶圆代工与存储行业缩减资本支出，业绩或出现下滑， EDA 行业具有业绩稳定的特征，估值将相对强势。

SaaS：复盘过往经济周期，我们发现在经济下行阶段，美国中大型企业依然保持了稳定的 IT 支出投入，SaaS 公司业绩显现更强韧性。据 Gartner 数据，SaaS 市场预计 2022 年规模将达到 1766 亿美元，同比增长 16.0%；微软全年维持双位数增长指引，Salesforce FY2023 营收指引为同比增长 17%。当前 SaaS 公司估值处于历史较低水位，随美国宏观经济逐步筑底，显现布局性价比。

线上零售：预计 2023 年全球线上零售增速降至 11%，区域结构发生变化：拉美电商增速升至第一，北美升至第二，东南亚跌至第三，亚太低于整体增长。未来海外增速仍与通膨及经济增长高度相关，但竞争格局相对稳定，Tiktok 等平台入局的短期影响有限。国内方面，直播电商及闪购板块仍具成长潜力，出海成为传统电商明年重要战略部署。

互联网广告：根据 Factset 数据，2021 年全球互联网广告规模达到 4,553 亿美元，同比增长 20%，22 年预期仍保持 15%的同比增长，但未来几年互联网广告增速将持续下滑。加息现阶段对估值下杀力度较大，目前互联网广告估值处于历史较低水平，但仍需等待宏观复苏。海外长视频： 2021 年以来，受制于短视频竞争，长视频公司股价承压，但随着 TikTok 用户增长的放缓，奈飞会员用户在 22 年 2 季度重新恢复增长，以及新的变现方式的引入，海外长视频复苏或将先于宏观经济脚步。