汽车行业22Q3三季报总结：智能电动高增长的起点.pdf

汽车行业22Q3三季报总结：智能电动高增长的起点。购置税减半政策+供给端优质车型加速推出，22Q4 需求有望 加速释放。22Q1-3 全国汽车产量/销量分别为 1,963/1,947 万辆，同比分别+7.4%/+4.4%；22Q3全国汽车产量/销量分 别为 752/741 万辆，同比分别+32.1%/+29.0%；22Q3 汽车 行业整体营收同比+22.4%，归母净利润同比+37.6%，业绩表 现亮眼。分板块看，22Q3 新能源乘用车渗透率已达 28.4%， 环比+1.9pp，受益新能源渗透率提升及品牌向上，自主车企盈 利韧性突显；电动智能零部件在汽车行业供应体系重塑下成长 起点开启，叠加原材料价格趋稳、汇兑下行，零部件板块利润 端表现显著好于收入端，且高于乘用车板块。摩托车受中大排 行业高速增长带动，保持高速增长。展望 22Q4，供给端优质 车型加速推出，需求端考虑提前购买因素，预计销量将快速释 放，看好变革机遇下迎强势产品周期的自主车企及智能电动、 新势力产业链优质零部件公司。

乘用车：业绩整体高增 营收同比大幅提升

全面复产叠加购置税减半政策刺激，22Q3 乘用车销量、营收 快速增长。全面复产叠加政策刺激促进下，22Q1-3 乘用车行 业营收/归 母 净利同比分别+15.7%/+20.5%，22Q3 分 别 +37.1%/+44.1%，新能源产品力撬动需求，22Q3 新能源渗透 率达 28.4%。自主产品结构改善显著，22Q3 毛利率回升明 显，22Q1-3/22Q3 分别为 12.6%/13.9%，同比分别+0.41pp/ +1.55pp；营收增长带来规模效应，期间费用率下降，22Q1- 3/22Q3 分别为 5.8%/7.4%，同比分别-1.0pp/-0.9pp。我们判 断伴随疫情缓解，同时考虑 22Q4 政策退出前的提前购买因 素，预计年内需求仍将维持较高景气度，驱动销量进一步释 放，我们判断 2022 年狭义乘用车有望达到 2,359 万辆，同比 +11.9%，新能源乘用车有望达到 650 万辆，同比+95.8%。展 望 2023 年，我们判断真实需求不悲观，疫情边际缓解+电动 智能供给持续改善+置换及增购需求释放，优质自主有望持续 向上，展现业绩韧性。

零部件：Q3 业绩高增 自主供应链开启高成长起点

22Q3 利润端业绩亮眼，智能化、轻量化开启高速增长：受益 于下游乘用车需求高速增长拉动，以及原材料、汇率持续改 善，22Q3营收/归母净利润同比增速分别+23.1%/+45.4%，环 比增速分别+17.9%/+27.2%，毛利率同比下降 1.9pp，环比提 升 0.6pp，期间费用率同比-2.5pp，环比-0.2pp。整体来看， 电动智能变革+自主品牌向上利好自主供应链，同时带动增量 部件加速渗透，新势力产业链、智能化、轻量化个股业绩成长曲线陡峭，Q3 为业绩高速增长的起点，其中：1）智能驾 驶（伯特利、德赛西威、经纬恒润-W）和智能座舱（上声电 子）加速渗透，营收、净利双增长；2）轻量化（文灿股份） 22Q2 利润超预期。展望 22Q4 及 2023 年，供给端优质自主 车型上量及新能源持续渗透，智能、电动部件增量可观，同 时国产替代加速，持续看好智能电动+新势力产业链。

摩托车：供给创造需求 中大排量持续高景气

据中国摩托车商会数据，2022 年 1-9 月国内 250cc+中大排量 累计销售 45.7 万辆，同比增速达 63.4%，在 22Q2 疫情供给 影响的背景下，超出此前预期。从 5 家重点摩托车企业营收表 现来看，中大排营收占比较高的春风及钱江受益显著，22Q3 营收同比增速分别达79.0%和44.3%，且在原材料、海运价格 下探+美元汇率提升促进下，盈利能力呈现较强提升。鉴于 22 年 1-9 月行业的超预期销量表现，同时考虑摩托车文化的进一 步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的 边际改善，预计 22Q4&2023 年有望延续高景气，2022/2023 全年行业增速分别为 50+%/40+%，持续推荐中大排量摩托车 赛道。