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食品饮料行业三季报总结：白酒基本面好于预期，大众品四季度望改善。酒企 2022Q1-3 营收 2568.5 亿元（+18.0%），2022Q3 营收 79 7.8 亿元（+16.9%），按 Q3 营收增速排名：次高端酒>地产 酒>高端酒。2022Q1-3 归母净利润 1000.1 亿元（+21.7%）， 2022Q3 归母净利润 300.0 亿元（+21.1%），按 Q3 利润增速 排名：次高端酒>地产酒>高端酒。2022Q1-3 末合同负债 395. 5 亿元（+13.9%），现金回款 2272.2 亿元（+11.3%）。

大众品：成本环比回落，四季度望改善

2022Q1-3：调味品营收和归母净利润 332.2/59.8 亿元，同增 9.4%/4.3%；啤酒营收及归母净利润 538.6/61.7 亿元，同增 9.8%/16.8%；乳制品营收及归母净利润分别为 1251.4/87.9 亿元，同增 8.5%/1.2%；速冻食品营收及归母净利润 389.8/2 2.5 亿元，同比-2.97%/-1.49%；休闲食品营业及归母净利润 330.2、24.8 亿元，同增 11.79%/-22.7%；软饮料营收及归母 净利润 134.2/22.5 亿元，同降 1.3%/21.2%；保健品营收及 归母净利润 82.2/17.4 亿元，同增 2.4%/-11.6%。

行业评级及投资策略

白酒板块：分板块来看，高端酒强劲增长，其中茅台和老窖 符合预期，五粮液超预期；次高端板块，舍得超预期，其他 符合预期；地产酒板块，西北疫情严重致伊力特和金徽酒受 影响较大，苏酒和徽酒影响相对较小。11 月-12 月是重要观 察时点，建议关注两个催化剂：新打款周期及秋糖会召开， 密切关注渠道库存和政策博弈是否缓解。当前中长期布局时 点已现，我们细分三条主线推荐：1）优先反弹标的推荐茅五 泸汾；2）消费场景复苏标的推荐汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、 水井坊；3）估值底部推荐古井贡酒、洋河股份、今世缘。 大众品板块：整体好于市场预期；分板块来看，调味品：涪 陵榨菜、天味食品略超预期，安琪酵母、恒顺醋业、日辰股 份等符合预期，中炬高新略低于预期，目前餐饮端弱复苏， 原材料成本仍处于较高位置；速冻食品整体环比改善，安井 仍优异，四季度望迎旺季；啤酒整体符合预期，青啤和重啤 各自节奏正常进行，乐惠四季度望改善；休闲食品整体符合 预期，休闲食品三剑客表现优异，洽洽四季度望享受提价红 利，绝味紫燕四季度望改善；软饮料三季度环比改善，四季 度望加速改善。