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沉浸式娱乐行业专题分析：对标海外，沉浸化娱乐在后疫情时代景气较高。虚拟现实迎政策利好，文化旅游等相关产业发展有望加快。11 月 1 日，五 部门发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026 年）》（下文 称“《行动计划》”），明确至 2026 年我国虚拟现实产业总体规模超过 3500 亿元的目标，虚拟现实终端销量超过 2500 万台，计划中多处提及文旅相关 内容，包括建设广播电视和网络试听虚拟现实制作实验区，在文化旅游、融 合媒体、商贸创意、智慧城市等领域融合发展，推动涵盖沉浸式内容集成开 发平台、全景拍摄、沉式音频软硬件工具等公共服务平台的建设。

对标海外，沉浸式娱乐需求强化，虚拟现实+主题乐园已成产业发展趋势。 随终端设备及技术提高，用户娱乐需求中对沉浸感需求提升，《2020 沉浸式 娱乐行业年报》显示全球沉浸式娱乐技术市场自 2017 年开始，持续保持年 均 7%的增长率，其中主题公园占据主流，19 年市场规模占比 84.1%。海外 主题公园在后疫情时代恢复力度较大，国内主题公园仍有较大提升空间，从 市场规模、游客人次数来看与排名前几的美日市场仍有不小的差距。从 2021 年恢复来看，中国市场恢复相对迟缓，2021-2020 同比最高仅为 55%，而海外较多乐园在 2021 年实现同比超过 100%增长。此外，海外主 题公园从前期探索期发展至今，虚拟现实应用已较高，环球影城、迪士尼等 纷纷入局，以虚拟现实为核心的主题乐园逐渐成立，国内乐园也加入虚拟现 实元素，比如横店影视的《大闹天宫》飞行影院等，后续有望继续扩张。

国内：疫情修复+政策支持，虚拟现实在文旅方面需求有望提升。2020 年新 冠疫情以来，文旅行业持续受到负面影响，2020 年国内旅游人均花费仅为 774.1 元，同比-18.8%，国内游客人数 2879 百万人次，同比-52.1%。2021 年文旅行业逐渐复苏，国内旅游人均花费同比+16.2%，国内游客人数同比 +12.7%，但相较海外仍有恢复空间。同时国内主题公园密度也存在较大增 量，从游客总量来看，据 AECOM，2020 年国内受疫情及隔离政策影响， 总体主题公园与博物馆游客总量增速仅为 25%，而北美地区同期增速则达 136%。2021 年全球 TOP25 的主题公园游客总量达 1.41 亿，其中中国内地 入围的四个主题公园总体游客总量 2480 万。国内当前在建乐园项目较多， 包括 3 个乐高乐园（有望 23/24 年建成）及法拉利主题乐园，随疫情恢复， 乐园建设有望逐步落地且接下来的 2-3 年或将较集中。此外，引流驱动下， 商场建设沉浸式家庭乐园的需求提升，进而带来更大增量。