军工行业2022年三季报总结：行业稳健增长，扩产蓄力充分.pdf

军工行业2022年三季报总结：行业稳健增长，扩产蓄力充分。军工行业前三季度增长稳健，盈利水平保持稳定。22 年前三季度军工行业 整体实现营收 2977 亿元、同比+13.1%，归母净利润 317 亿元、同比 +15.6%；利润端增速持续高于收入端，规模扩张下效益不断提升。前三季 度行业整体毛利率为 25.5%、同比+0.03pct，净利率为 10.6%、同比 +0.2pct，利润率水平保持稳定。22Q3 军工行业整体营收与净利润同比 +8.7%/+8.2%，环比-12.5%/-16.4%，主要由于 Q3 相对淡季，且三季度疫 情对生产交付产生一定影响。

备货充分存货增加，在建工程与资本开支反应行业积极扩产。22 年三季度 末军工行业存货 2171 亿元、较年初+20.3%；随着前期批量订单逐步交付结 转，合同负债金额较年初-18.2%，关注后续订单节奏、及预收款项对行业现 金流的改善。三季度末在建工程与固定资产分别较年初+11.6%/+3.9%，前 三季度资本性支出 209 亿元、同比+11.7%，行业整体处于扩产节奏。

航空航天增速领先、电子信息化盈利水平提升，上游业绩释放与扩产延续。 22 年前三季 度 航 空 与 航 天 领 域 营 收 同 比 +14.7%/+20.2% ， 归 母 净 利 润 同 比+18.2%/+18.5%。电子信息化营收与归母净利润同比+8.1% /+10.5%，去年同期高基数下、增速有所放缓；毛利率同比+2.0pct、净利率 同比+0.4pct，盈利能力仍有提升。上游环节业绩增速与盈利能力保持领 先，前三季度营收与归母净利润同比+20.8%/+31.2%；资本性支出同比 +63.2%，积极扩产有望迎来新一轮景气扩张。

业绩结构性分化，航发和军工电子产业链增长持续性强。22Q3 航空主机厂 环节收入端增速下降，或与交付节奏相关；受批产结构性因素及增值税政策 调整影响，利润端出现下滑。航发产业链主机环节由于交付节奏原因，Q3 收入同比小幅下降；受减值计提影响，Q3 利润环比下滑。中游锻造环节延 续高增长趋势，高温合金板块 Q3 毛利率逐步企稳、业绩环比提升。军工电 子产业链集成电路板块业绩强势增长、利润率水平在高位仍有提升。