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中曼石油（603619）研究报告：民营综合油服领军者，一体化布局助力未来成长。立足传统油服领先优势，完善勘探开发产业布局。公司通过不断向油气上游拓展，逐步形 成“油气勘探开发→原油销售→工程服务→油气高端装备制造”涵盖上下游的完整产业链， 成功实现向油气资源型企业的战略转型。随着温宿区块增储上产的加速，原油销售业务异 军突起，推动 2022H1 公司归母净利润同比增加 778%。

钻井工程服务强劲复苏，装备制造加速高端转型。在立足伊拉克等传统市场的基础上，公 司进一步冲击海外高端市场。2021 年与沙特阿美签署了沙特市场工程订单约 11.09 亿元， 成功进入门槛最高的沙特市场，实现历史性的突破。另外，国内油服市场市场化改革加速， 民营油服的准入壁垒逐步打破，并且公司自身的国内油气项目持续推进，一体化优势为国 内钻机活动提供新的支撑，未来增长可期。

高油价叠加政策驱动，油服板块回归高景气。在能源安全日益严峻的背景下，各种政策的 出台为增储上产保驾护航，“七年行动计划“也将带动上游开支稳步提升。另外，欧佩克与 美国页岩油增产不及预期，未来两年油价有望维持高位运行。考虑到油价传导的滞后性， 2022 年以后高油价对油服行业传导的滞后效应逐步显现，油服赛道景气复苏加速。

温宿区块助力油气上产，海外项目并购打开成长空间。公司温宿项目油气进入上产加速期， 2022H1 原油产量 19.79 万吨，同比增长 294.22%，另外，通过参股哈萨克斯坦坚戈项目、 收购岸边项目完成国外资源布局。其中坚戈项目探明地质储量 6544 万吨，岸边项目经评 估地质储量 2480 万吨，均具有成本低、储量丰富等优势，将为公司上游资源的增储上产 奠定了基础。同时，中亚区块天然气资源丰富，有望补足公司的天然气短板，助力公司实 现清洁能源转型目标。