能源行业专题分析:能源成本视角下,欧洲能源危机受益行业.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2022/10/18
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能源行业专题分析:能源成本视角下,欧洲能源危机受益行业。回顾:受俄乌冲突和欧俄关系恶化影响,2022 年 6 月以来俄罗斯持续缩减天 然气管道输送,欧洲电力、天然气、煤炭价格近翻倍,已至 2010 年以来高点。 俄罗斯完全停止供气或将导致欧洲 10%能源缺口,若俄无限期暂停供气或今 年又遇拉尼娜现象,天然气价格将居高不下。
欧洲为何如此受制俄罗斯天然气供给?欧洲能源 88%依赖进口,其中天然气 占欧洲能源供给约 25%,但近 40%天然气供给来自于俄罗斯进口,俄罗斯完 全停止供气或将导致欧洲 10%能源缺口。1)从供给来源看,欧洲能源进口占 总供给 88%,对进口依赖大;其中原油、成品油、天然气进口规模占总供给 的 2-3 成,每项影响都较大。2)从能源类型看,欧洲成品油和天然气为主要 能源,占比达 32.5%、25.4%;两者多通过直接供能,发电其次。3)从应用 部门看,欧洲运输、民用、工业耗能接近,占比均超 20%;其中运输多靠成 品油供能,工业、民用、商用中天然气供能占比均约 40%。4)工业部门受能 源紧缺影响最大,占总供电热气的 30%-40%。
结合 1)欧洲天然气下游应用中的高能耗行业;2)中欧能源结构和价格错位 导致成本差;3)中国出口受益行业,我们建议沿着能源替代和高能耗两条线 索寻找投资机会。
1)从下游行业来看,化工、钢铁、供暖为欧洲天然气主要应用行业。欧洲工 业领域,化工、钢铁能耗最高,分别占 20%、17%。欧洲家用领域,供暖明 显能耗最高,能耗占比占家用 65%左右。
2)从能耗成本来看,欧洲陆空运、钢铁采矿、基化炼油能源成本较大,能源 成本占比大于 7%,能耗强度大于 0.6。欧洲的陆空运、钢铁采矿、基化炼油 能耗较大,在能源价格上涨时,产品成本提升更多,毛利率受损程度更大。
3)从中欧能源成本差来看,中国电煤、造纸、粮食、钢铁矿业能源成本占比 低于欧洲 2%-7%不等,已具备相对能源优势。能源价格提升的背景下,中国 -欧洲行业毛利率差扩大。
4)从中国出口来看,化工服装、电机和电气设备等因能源危机抢占全球和欧 洲份额。剔除季节性因素后,钢铁全球出口明显提升,因能源危机而全球出口 额增加 78 亿美元;有机化合物占领欧洲市场最明显,欧洲对中国有机化合物 的进口额因能源危机增加 92 亿美元。
线索一:能源替代——低成本新能源替代传统能源。天然气占欧洲工业、民用、 商用能耗 40%左右,供给短缺将对欧洲人民生产、生活产生巨大影响。传统 能源涨价冲击下替代能源成本优势显现,可关注新能源如光伏、生物柴油、热 泵等。
线索二:高能耗——化工、冶炼厂受原料和生产成本冲击,成本价差扩大,高 需求制造业出口受益。1)化工链:天然气、原油等价格上涨提升化工品的原 材料成本,化工高能耗提升生产成本,中欧成本价差扩大,中国出口受益,可 关注化肥、皮革等。2)冶炼链:钢铁金属等冶炼厂在高能耗成本负荷下减产 停产,欧洲供给短缺和高成本下中国出口提升,可关注钢铝等。3)制造链: 上游金属存成本价差的同时受益于出口需求高景气,可关注电池、汽车等。我 们筛选出 10 只受益能源危机组合标的,供投资者参考。
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