宏观经济-季度GDP预测分析框架.pdf

宏观经济-季度GDP预测分析框架。一、GDP 是衡量经济状况最为全面的指标，也是资产定价的锚 对于股市来说，其价格可以拆分为估值与盈利的乘积。上市公 司的盈利总额增速与当期名义 GDP 增速相关度高。名义 GDP 增速可以表征整个经济体名义“销售”收入增速，在利润率较 为稳定的情况下，名义 GDP 增速也主导了利润增速。股市估值 水平反应了市场对未来经济增速的预期。 而利率可以看做是资金价格或者投资回报率。而 GDP 增速决定 了投资回报率的水平，因而是驱动利率走势的关键因素。全球 主要国家经验均显示，名义 GDP 增速与 10 年国债利率走势相 关度高。

二、为何会有对 GDP 统计的“质疑”声音

年度 GDP 统计主要有生产法、收入法和支出法三种方式，以前 两种为主，支出法还处于试算阶段。生产+收入是通过对供应面 各行业增加值的加总得到最终 GDP。而支出法从需求面核算 GDP。

相关部门月度会公布社零、固定资产投资和净出口数据，市场 可以根据这些需求指标去估算 GDP。当估算值与实际数值出现 背离时，则会出现“质疑”的声音。背后的原因，首先是对 GDP 季度核算方法不了解，GDP 季度核算不是使用支出法。其次是 对支出法 GDP 核算的口径存在误解。比如社零中不包括大部分 服务消费和政府消费，而这些却是统计在 GDP 里面。海关公布 的净出口不包括服务贸易，因而海关净出口存在高估。固定资 产投资和 GDP 资本形成的口径差异就更大了。

三、季度 GDP 核算采用生产法，更加关注不变价增速，GDP 是统计出来的也是算出来的

季度 GDP 核算资料不如年度 GDP 核算资料翔实，核算方法也 存在一定差异。季度 GDP 核算使用生产法，即估算三大产业增 加值，然后加总得到最终 GDP。季度 GDP 更关注不变价增速， 对各行业增加值不变价增速核算主要采用推算的方法。

预测季度 GDP 的基本思路是对各个行业的不变价增速进行估 算，再根据各行业前一年同期增加值的占比进行加权得到当季 GDP 增速。准确预测工业 GDP 是把握整体 GDP 增速的关键。