互联网行业专题报告：2022Q2财报总结，收入平淡，利润端集体亮眼.pdf

互联网行业专题报告：2022Q2财报总结，收入平淡，利润端集体亮眼。互联网板块的流量已过高增长，多数平台收入表现平淡，但利润端集体表现 靓丽。22Q2，我们选取了互联网板块 11 家主要的上市公司进行分析，发现 本季度板块收入增速仅为 4%，为 2018 年以来的最低增速，充分体现了流量 增速放缓后，宏观经济对板块收入的影响；但利润端集体表现靓丽，本季度 板块销售费用同比降低 10%，调整后净利率环比提升 3pct，在暂停了以烧钱 换规模的战略后，各大互联网公司都展示出较强的利润释放能力。

电商的关键词为“韧性”：22Q2，虽有疫情封控、物流中断的影响，但主要 电商平台的 GMV、收入下降慢、恢复快，618 已集体实现 GMV 的正增长。

游戏行业的关键词为“寒冬”及“回暖”：2022Q2 国内游戏行业的收入和用 户规模首次出现负增长，同比增速分别为-7%和-0.1%，供给和需求同时承压， 其中，以大 DAU、低氪为主的腾讯游戏受宏观环境影响更大。但转机已现， 自 2022 年游戏版号重启以来，每次获批的游戏数量在持续增长，且大厂腾 讯、网易均已实现“0 的突破”。

广告行业关键词为“分化”。本季度传统广告平台收入受损严重，但部分互 联网平台如 B 站、快手、知乎内容解决方案等依然实现了双位数增长，核心 逻辑在于逆风环境下，广告主对转化率的诉求达到了巅峰。

短视频行业关键词“增长”和“格局变化”。22Q2，短视频在占据整体时长 28%的情况下，依旧保持份额增长。视频号是最大黑马。我们判断：短视频 行业的真实流量增长尚未结束，但竞争格局在进一步激烈。

订阅付费行业的关键词为“付费用户数减少”和“提价”。我们发现，付费 用户数接近 1 亿量级的产品，更容易受到宏观经济的影响，因此，短期内提 升忠诚用户的付费深度来刺激增长，成为了产品运营方的共同选择。

降本增效：我们将互联网公司按照降本增效的质量分成 3 大梯队：网易、拼 多多为第一梯队，主要通过提升收入、而非压缩销售费用来优化利润率；多 数互联网公司落在了第二梯队，通过收缩销售费用、减少新业务支出，有效 提升利润率。我们判断，后续利润率的提升仍有空间，一方面收入随经济恢 复，同时，管理费用端仍有较大压缩空间。