朗姿股份（002612）研究报告：内生外延助力成长，推进全国化医美连锁布局.pdf

上传者：小**
时间：2022/09/16
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朗姿股份（002612）研究报告：内生外延助力成长，推进全国化医美连锁布局。公司概况：主营女装业务起家，收购进入婴童用品及医美行业。公司成立于 2006 年，以时尚女装业务起家，2014 年/2016 年分别通过收并购进入婴童用品/医美行业。其中医美业务主要系终端医美机构运营，是推动公司近年来收入增长的主要引擎，2016 年至 2021 年收入复合增速达到 67.27%，占比自 6.35%快速提升至 30.56%，2022 上半年疫情反复下收入仍增长 18.45%，占比提升至 34.76%。目前公司体内医美机构数量 29 家，且公司参与设立六支医美并购基金，基金整体规模达到 27.56 亿元，以加速体外整合医美机构。

行业概况：医美产业长期成长空间大，合规趋势下头部机构优势凸显。据 Frost & Sullivan 数据，2021 年中国医美行业市场规模达到 1891 亿元， 2017-2021 年复合增速达到 17.5%，且渗透率较欧美日韩仍有较大提升空间，未来在医美技术进步、配套完善及美丽健康消费升级背景下有望持续增长。整体竞争趋势看，医美监管持续趋严，加速净化行业竞争环境，合规化经营的头部医美机构，医师团队及品牌认知较高，迎来提升市场份额的机遇期。

公司优势：医美服务质量及运营管理能力优异，内生外延双轮驱动规模成长。 1）公司拥有 730 名的领先医疗服务团队，包括中华医学会成员等多名资深医师，旗下米兰柏羽旗舰医院获得行业协会最高的“5A”评级。2）公司医美业务打通了产业资源联动，与艾尔建等知名上游企业共同开展消费者教育及机构运营赋能等，提升消费者到店转化和留存，老客消费占比可达到 60%-70%水平。3）体内+体外双轮驱动规模化成长，公司体内以三大品牌持续开店布局，体外则借助 6 大产业基金进行运营孵化并在成熟后并表，从而实现对包括北京、南京、长沙、武汉、昆明、郑州、深圳等多地覆盖布局，未来借助日益成熟的运营管理能力，有望加速实现全国连锁扩张。