纺织服装行业分析：疫情导致Q2承压，运动龙头韧性凸显.pdf

纺织服装行业分析：疫情导致Q2承压，运动龙头韧性凸显。收入端：疫情下品牌整体承压运动维持高景气，纺织制造内需疲软外需增长  品牌服饰：2022H1 尤其是 Q2 以来多地受疫情扰动，终端需求有所走弱，但受益于 健身意识提升以及国潮崛起，运动板块 2022H1 收入同比+19.7%，龙头韧性凸显。 同期，家纺积极拓展线上业务改善经营，收入同比-1.7%；中高端/大众休闲终端门 店受疫情冲击较大，收入同比分别下降-7.6%/-10.7%。

纺织制造：在 2022Q1 国内疫情爆发、Q2 管控趋严，同时东南亚疫情防控放开，前 期转移至国内的订单逐步回流的情况下，内需持续疲软，叠加短期物流受阻，影响 发货。但一体化细分龙头持续扩产提效，全球产能布局完善，在国内外疫情交替频 发的情况下，供应链具有较高稳定性，上半年整体订单饱满，收入实现较快增长（如 健盛集团/华利集团/浙江自然/盛泰集团及伟星股份等）；此外，也有部分企业凭借 技术突破，实现差异化竞争，带动收入收入持续增长（如台华新材等）。

盈利端：收入受损下费用偏刚性致品牌盈利能力下降，扩产提效&结构升级下制造盈利 维持高水平

品牌服饰：2022H1 整体毛利率同比有所下降，主因疫情致使需求端放缓，导致库存 积压以及终端折扣加深。净利率来看，由于部分费用偏刚性，导致利润表现弱于收 入，整体板块短期盈利水平下滑。其中运动户外盈利端表现较为稳健（归母净利润 同比+4.4%），其他各板块受损较大，期待 H2 需求改善下的边际改善。

纺织制造：在上半年国内需求疲软、海外需求较好的情况下，部分产能位于东南亚 的加工制造企业仍能够维持较高的产能利用率，带动 Q2 毛利率环比 Q1 提升。同时 2022H1 上游原材料价格高位横盘，在东南亚产能逐步恢复以及人民币大幅贬值的情 况下，外销保持较好增长进而带动价格传导顺利，助力板块盈利能力提升，2022H1 棉纺板块毛利率、净利率均提升明显。此外，部分公司凭借规模、管理及技术优势， 通过产品及客户结构升级，实现规模盈利的双提速（华利集团/浙江自然/健盛集团 等）。虽然 Q2 疫情加重导致利润增速环比 Q1 有所下滑，但整体利润仍同比正增长。