利元亨(688499)研究报告:锂电设备后起之秀,平台化布局打开成长天花板.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2022/09/06
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利元亨(688499)研究报告:锂电设备后起之秀,平台化布局打开成长天花板。核心观点:利元亨是国内领先的锂电设备厂商,2016-2021 年营收/归母净利润 CAGR 为59.05%/75.27%,2021 年营收/归母净利润 23.31/2.12亿元,同比增速63.04%/51.08%。 公司作为锂电设备行业的后起之秀,近几年业绩增速优于同行,核心竞争力来自于 其领先的技术实力、优质的客户资源、规模化的交付能力以及高效的管理能力。纵 向看,公司凭借深厚技术积累,不断丰富产品线,在锂电设备领域已形成“专机+整 线+数智(数字化、智能化)整厂解决方案”的全链条布局,充分受益全球电池扩产 浪潮;横向看,公司不断加大研发,从在研项目的产品布局来看,下游应用正由锂 电向氢能、储能、光伏等领域拓展,有望持续打开成长天花板。
锂电设备景气度有望延续,新兴设备厂商迎发展新机遇:1)短期来看,新能源汽 车渗透率持续攀升,2022 年 1-7 月我国新能源汽车渗透率达到 22.02%,较 2021 年全 年提升 3.75pct,动力电池扩产趋势延续;2)中期来看,海外电池厂扩产加速+车企 加码布局动力电池,我们预计未来三年海外锂电设备 CAGR 达到 20.85%,高于国内 增速 13.51%,支撑锂电设备需求持续增长;3)长期来看,储能领域高速发展,根据 GGII 统计,2021 年全球储能锂电池出货量达到 70GWh,预计 2025 年出货量达到 460GWh,对应 2021-2025 年 CAGR 为 60.11%,储能市场有望成为锂电设备增长新动 能。锂电设备需求旺盛,而行业内具备规模生产能力的锂电设备企业数量有限,高 端产能供不应求。展望未来,一方面,动力电池扩产趋势延续,设备订单外溢,给 二线设备厂商进入一线客户供应链体系的机会;另一方面,下游集中度提升趋势明 显,电池厂对设备商提出更高要求,客户资质优、研发实力强、管理水平高、且具 备大规模交付能力的设备商将持续受益,市场份额有望提升。
利元亨凭借研发+客户+交付+管理优势,实现后发制人:①研发:公司研发费用率常 年维持 10%以上,截至2022 年上半年,公司研发人员数量为 1838人,同比增长68.93%, 占总员工比重达到 23.34%,依托高强度研发投入和高水平研发团队,公司产品线不 断拓宽,目前已具备锂电设备整线交付能力;②客户:与消费锂电龙头 ATL 建立稳 定合作关系,在动力锂电领域已进入比亚迪、宁德时代、蜂巢等头部电池厂供应体 系,并积极开拓了海辰能源、楚能新能源、阿斯特、天能股份等储能客户;③交付: 把握下游扩产节奏,前瞻性扩充产能+储备人员,截止 2022 年上半年末员工人数达 到 7875 人,较年初增长 21.22%;2022 年年底募投项目竣工满产可实现 70 亿元产能, 可满足下游客户规模交付需求;④管理:人员管理方面,培养一人多岗技术工程师, 积极提升人员效能,2021 年公司人均创收 35.89 万元,同比 2020 年提升 15.02%;运 营管理方面,引入信息化管理系统,实现产品生命周期全过程有效管理,2022 年上 半年管理费用率 11.33%,同比下降 1.75pct,控费降本成效初显。
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