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社会服务行业分析：强品牌加强营运助力走出疫情影响，高性价比与高价值匹配消费者需求。2022 年以来（至 8 月 31 日），沪深 300 下跌 9.06%，其中消费者服务下 跌 13.79%，申万美容护理板块下跌 6.45%，商贸零售下跌 6.68%。 出行板块：由于二季度疫情影响，出行板块基本面表现较弱，但市场已 经消化中报情况，仅等待关键转折点。免税行业在海南疫情影响消退后 还有冬季旺季及海口海港城可期待，继续关注中国中免。

酒店：行业中小出清及供给集中趋势持续，龙头业绩受冲击且普遍下调 年内开店计划。疫情仍为核心变量，龙头近期效率恢复领先行业，储备 保持稳定展现议价能力。海外业务快速恢复至疫前。长线仍受益格局优、 供给集中、降费预期、结构升级、连锁渗透等。建议关注品牌及结构升 级、管理运营提效的锦江酒店；综合效率及运营领先的华住；

餐饮：行业仍β凸显，降本增效及有效创新成年内主导，疫后关注扩张 潜力大、流量运营突出、管理模式优、成本控制强、创新能力准确的低 估值标的。建议关注持续加强供应链建设，多品牌验证+主力品牌贡献+ 创新及激励升级的九毛九；富茂酒店综合体细分赛道格局优，品牌管理 输出模式在地产红利减弱、外资退出多、国内品牌大餐饮能力不强局面 下拓展空间广。预制菜等有望快速发展的同庆楼；模式迭代的海伦司。

化妆品：2022H1 化妆品板块营收同比增 12.7%，2022Q2 增速 5.6%。Q2 上海疫情影响周边生产、物流体系，行业供给及需求均受到冲击。化妆 品行业流量与渠道为王逻辑逐步淡化，品牌与产品力是与国际品牌持续 竞争中的关键，618 头部本土品牌的逆市增长反映了各公司显著的超额 α，日韩系品牌市场有望被国产品进一步转化。珀莱雅，公司大单品策 略持续验证，背后是产品力与营销力的双重体现，有望在与国际品牌竞 争中获得明显增量；贝泰妮，敏感肌护肤龙头确立，公司将继续发展婴 幼儿线及逐步布局高端抗衰品牌，盈利水平突出下收入增长明显高于行 业；华熙生物，化妆品线上全渠道增速突出，费用率存在明显改善空间。

医美：2022H1 医美板块营收同比增长 17.4%，Q2 单季度为 16.7%，较 Q1 有一定下滑但整体仍维持较高，部分公司新产品逐步推广下营收同比 增幅较大。医美业务由于主要为线下服务，因此在人口流动性受限下需 求影响明显，Q2 龙头公司依然能维持相对利润率也体现了经营的韧性。 爱美客，轻医美管线丰富，玻尿酸注射本土龙头，研发和创新能力突出， 嗨体继续保持高速增长，濡白天使上市有望迅速打开市场空间。

黄金珠宝：黄金价格在当前国际形势下存在支撑，且黄金购买者本身属 于经济实力较强的群体，低频消费在疫情好转阶段存在快速回补机遇， 建议关注产品结构优化、加盟商机制灵活的中国黄金，建议关注线上运 营突出、积极布局培育钻石的潮宏基。 商超百货：商超百货行业存在较大经营压力，降本增效成为关键，建议 关注区域龙头家家悦、重庆百货。专业零售中部分细分赛道维持相对较 快的发展，我们认为海外需求并没有市场预期的衰退担忧，出口相关板 块值得下半年重点关注，建议关注小商品城、安克创新。