电动车行业中报总结：上游业绩亮眼，电池Q2反转，中游材料分化.pdf

电动车行业中报总结：上游业绩亮眼，电池Q2反转，中游材料分化。22H1 国内大超预期，延续高增，其中 Q2 受疫情影响但仍稳健向上： 2022 年 H1 国 内 和 海 外 电 动 车 分 别 销 259.1/172.4 万辆，同比 +117.0%/+28.2%，其中 Q2 国内和海外分别销 134 万辆/88 万辆，环比 增长 7%/4%。我们所选取的 98 家企业 2022 年 H1 实现营收 13417.52 亿 元，同增 29.61%，实现归母净利润 1135.69 亿元，同增 102.84%。 2022Q2 虽受疫情影响，增速放缓，但仍持续向上。Q2 实现营收 6770.65 亿元，同增 26.74%，环增 1.60%；实现归母净利润 620.95 亿 元，同增 95.92%，环增 22.03%。

2022H1 上游资源业绩最为亮眼，中游分化，整车承压，Q2 电池业绩 显著反转：2022H1 扣非归母净利润同比增速排序依次为上游材料 (490.37%)>正 极(181.85%)>六 氟 磷 酸 锂 及 电 解 液(162.26%)>铜 箔 (93.31%)>隔 膜(86.40%)>负 极(85.73%)>锂 电 设 备(65.06%)>结构件 (60.55%)>电池(57.73%)>核心零部件(22.33%)>整车(-12.46%)；2022Q2 扣非归母净利润环比增速排序为电池(358.10%)>上游材料(70%，以碳 酸锂为主；若考虑钴镍厂商，增速为 47.08%)>核心零部件 （30.98%）>锂 电 设 备(28.82%)>隔 膜(21.94%)>负 极(18.25%)>正 极 (9.19%)>结构件(-5.01%)>六氟磷酸锂及电解液(-18.08%)>铜 箔(- 22.6%)>整车(-48.55%)。

2022 年 H1 行业盈利水平同比提升，价格弹性环节增速领先，2022Q2 电池环节盈利水平改善明显：2022 年 H1 板块整体毛利率为 17.60%， 同比增加 2.27pct，其中上游材料、正极、电解液环节同比大幅提升； 归母净利率 8.43%，同比增加 3.03pct 。2022Q2 毛利率为 19.10%，同 比增加 3.18pct，环比增加 1.88pct，其中电池环节环比大幅提升；归母 净利率 9.13%，同比增加 3.26pct，环比增加 1.49pct；期间费用率 8.72%，同比下降 1.59pct，环比上升 2.65pct 。

2022 年 H1 行业运营能力提升；2022Q2 行业现金流同环比高增：2022 年 Q2 末板块应收账款为 3559.84 亿元，较 Q1 末增长 8.59%，较年初增 长 19.86%；预收款为 1112.89 亿元，较 Q1 末增长 1.39%，较年初增长 12.87%；存货为 4707.60 亿元，较 Q1 末增长 11.68%，较年初增长 33.64%。现金流方面，2022 年 H1 板块经营活动净现金流为 1122.97 亿 元，同比增加 50.32%；2022 年 Q2 板块经营活动净现金流为 1078.95 亿 元，同比增加 86.18%，环比增加 4478.48%。