杭萧钢构（600477）研究报告：钢结构主业稳健发展，钙钛矿叠层电池有望实现突破.pdf

杭萧钢构（600477）研究报告：钢结构主业稳健发展，钙钛矿叠层电池有望实现突破。公司钢结构产能稳步扩张，推动业绩快速增长。同时，携手合特发力 BIPV 业 务，计划年底投产首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线，转化效率有较大提升 空间，业绩有望迎来第二增长极。

钢结构行业领军者，积极发展光伏建筑一体化。公司通过前瞻性的战略合作 如今布局形成“15 家控股生产基地+100 家战略合作参股公司”，为行业内率 先实现业务辐射全国的钢构企业。公司技术研发能力强，为了构建“BIPV 光 伏发电”新型建材和“绿色环保”传统配套的“双赛道”发展格局，公司 2021 年增资入股合特光电，携手进军 BIPV 市场。

深耕钢结构领域三十余年，全产业链绿色集成服务商。公司为“设计研发+ 生产+项目总包+绿色建材+电商平台”五位一体的绿色建筑集成服务商，荣获 行业奖项和国家专利成果分别多达 600 百余项。公司生产能力强大，自有产 能稳步扩张。2021 年钢构产量 87.24 万吨，产能利用率约 90%，预计 23 年 产能达 166 万吨，随着产能释放，有望增厚公司业绩。

合特光电研发能力突出，叠层电池中长期潜力大。公司拥有生产高效晶硅薄 膜叠层太阳能电池工艺核心技术和异质结电池的技术研发；旗下 BIPV 产品多 样化，较市面上产品具有经济性、差异化等优势；且其为 TIPV 早期入局者。 合特计划 2022 年底投产首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线，转化效率有 望实现突破，或成为公司业绩新的增长极。

订单同比高增，毛利率逐渐回升。2017-2021 年公司新签订单额呈现上升趋 势，年均复合增速达 29.79%，且在手订单金额充足。BIPV 业务方面，截止 2022 年 7 月，合特累计签约合同订单 3762 万元；公司营收稳定增长，5 年 复合增速为 19.94%，2022 年营收同比增长 5.81%，主要受疫情影响开工进 度；2022 年上半年毛利率为 14.91%，同比上升 0.35 个百分点，主因钢材价 格回落。