钙钛矿电池专题报告：攻守易形.pdf

钙钛矿电池专题报告：攻守易形。长逻辑：钙钛矿叠层电池效率胜出，是光伏下阶段必然选择。叠层的第一性原理：二维平面资源受限后向第三维度寻求突破。叠层概念已在先进封装、存储、OLED面板等多个工业场景应用。光伏的叠层：在有限面积内吸收更多光能，旨在解决“单一材料无法高效利用全太阳光谱”这一根本性物理限制。叠层电池效率上限（44%）远高于现有晶硅路线，预计远期量产效率将在 35%以上。头部钙钛矿厂商及跨界企业自建立中试线后，经过不断降本增效，成功迈入规模化量产阶段。大面积钙钛矿电池效率提升显著，让四端叠层电池的商业化成为可能。协鑫光电于2025年10月实现GW级产线投产，后续将采用钙钛矿与晶硅结合的四端叠层方案，向市场推出叠层组件。

钙钛矿四端叠层组件性价比拐点将出现，是目前市场最大的预期差。根据本文计算，在当前晶硅组件的效率与价格水平下（23.2%，0.7 元/W），钙钛矿四端叠层可获得溢价为 1.28 元/W，但成本仅为 1.2 元/W，具备性价比优势，商业逻辑可行。这一点是目前市场最大的预期差。

叠层组件相对晶硅组件的性价比优势提升空间巨大。2026 年叠层组件预期效率28%，相对晶硅具备性价比优势，叠层效率突破 30%是必然趋势。随着钙钛矿部分的规模化降本和效率提升，叠层组件单瓦成本会进一步下降，届时叠层组件性价比将显著高于晶硅。

时隔三年，扩产逻辑终将兑现。2022 年底钙钛矿行情至今已接近3年时间，虽资本市场关注较低，但产业持续发展。截至 2025 年10 月，钙钛矿100MW线企业已近10 家。而如今京东方、宁德时代等行业巨头相继押注GW级产线，GW线（单线500MW）企业已投产多家（协鑫光电、极电光能、京东方、纤纳光电），仁烁光能、杭州 柯林、中核光电也都发布 GW 线规划。鉴于钙钛矿叠层与晶硅产能的兼容性，同时性价比拐点已现，我们预计 2026 年晶硅大厂也有望进行GW线扩产。