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宁德时代（300750）研究报告：上拓资源下搭平台，新能源管理龙头启航。打通资源材料纵深布局，构建能源管理大平台。公司从电池生产环节 出发，逐步打通上下游一体化、平台化布局。上游通过控股、参股、战略合 作等方式布局海内外锂、镍、磷等矿产资源，实现保供降本；中游参股外 部核心供应商、全资自建产能、扶持初创企业，提升供应链韧性的同时更 搭建了新能源材料大平台，提升技术创新协同性；下游与车企合资建厂、 参控股储能集成商运营商、打造EVOGO换电品牌，战略布局回收、光储充 检、智能制造等领域，构建能源管理大平台。

万人研发团队引领变革，创新驱动制造生命力。2022H1公司研发团队 已扩容至1.2万人，2018-2022年逐年推出股权激励计划，绑定核心骨干，为 持续创新和技术进步打下团队基础。引领电池技术前沿，推出AB成组方式、 M3P、CTP 3.0、CTC、钠离子电池、无金属电池、固态电池等新技术方案。

调价落地跨过业绩拐点，印证龙头盈利修复能力。2022Q2公司毛利率 环比提升7.4pct，实现归母净利润67亿元，环+347%。Q1成本快速上涨后调 价落地存在时间差，Q2产品价格调整逐步落地甚至追溯Q1部分产品，印证 公司作为锂电池全球龙头，凭借产品、技术优势，具备向下游传导成本压 力的议价权。储能业务商业模式决定了招标-验收周期较长，价格传导将在 后续季度逐步反映，届时将进一步修复盈利能力。