力劲科技（0558.HK）研究报告：一体化压铸放量，超大型压铸机龙头启航.pdf

力劲科技（0558.HK）研究报告：一体化压铸放量，超大型压铸机龙头启航。一体化压铸快速放量，设备厂商率先受益。一体化压铸由于其精简流程、 缩短制造时间、降低成本等特性，为车企广泛关注，随着特斯拉在 Model Y 上开一体化压铸先河，行业迎来蓬勃发展。我们预计，随着后底板、 前舱架、电池包等多处部件一体化压铸技术的成熟以及渗透率的提升， 规模经济效应将凸显，进一步推动该技术普及。我们测算，2022-2025 年， 一体化压铸的市场空间将快速提升至 368 亿元，CAGR 达 193%。考虑 到下游的快速放量，设备厂商有望率先受益，我们预计大型压铸机需求 迎来爆发，叠加高吨位压铸机比例提升，行业有望实现量价齐升。

超大型压铸机龙头，深耕压铸机多年。公司为全球最大的压铸机制造商， 产品涵盖压铸机、注塑机及数控加工中心三大方向。公司创始于 1979 年，于 2006 年在港交所上市，拥有 9 大生产基地和 60 多个销售服务中 心。公司在超大型压铸机领域拥有较高的市占率（我们估计 2021 年在 90%以上），较竞争对手拥有更久的经验积累和项目优势。

特斯拉助力飞轮开启，竞争优势显著。特斯拉为公司成长曲线的重要推 动者，从 2020 年下半年开始，特斯拉向公司采购多台 6000T 级压铸机， 涉及加州、德州、欧洲柏林、中国上海工厂。公司把握住时间窗口，经 过 1-2 年的沉淀，在工艺和解决方案的成熟度、品牌知名度、供应链管 理和客户响应能力方面，都具备较强的竞争优势，且处于正向循环。市 场担忧未来竞争格局恶化，但我们认为公司通过大客户服务已经树立起 较强壁垒，同时国内压铸机需求也会贡献较大增量。

在手订单饱满，长期增长可期。公司在深圳、宁波等多地设有工厂，目 前超大型压铸机产能紧俏，订单排产饱满，随着国内客户放量，第一大 客户营收占比也在下降。我们认为一体化压铸行业处于产业爆发早期阶 段，对于上游的设备、材料、模具等的需求较为确定，公司作为行业龙 头有望享受本轮红利，实现较长时间的稳健增长。