培育钻石行业研究：闪耀新赛道，渗透率提升空间广阔.pdf

培育钻石行业研究：闪耀新赛道，渗透率提升空间广阔。受居民收入水平提升、媒体与品牌商对下游消费市场教育以及悦己消费 观念的影响，中国培育钻石市场蓬勃发展。目前我国培育钻渗透率仍然 较低，2021 年仅 6.7%，预计到 2025 年，中国培育钻石首饰消费额将达 到 15 亿美元，2022-2025 年 CAGR 为 26.91%，渗透率有望提升至 17%。 目前产业链上游呈现集群化，已有大型毛坯钻生产商上市，看好产能扩 张、技术迭代推动产品升级的上游培育钻石生产商；产业链下游零售市 场布局相对欧美迟缓，目前仍处于起步阶段，近两年国内也陆续有小白 光、豫园、曼卡龙、潮宏基等珠宝品牌试水培育钻市场，随着未来多方 对中国消费者的宣传教育，蛋糕做大的同时，布局培育钻的品牌商有望 受益，看好具备品牌、渠道、营销等优势的珠宝龙头企业。

投资要点：

培育钻石介绍：实验室里的“真”钻石，性质与天然钻一致。培育钻石 诞生于实验室，在物理、化学、光学性质上与天然钻石完全一致，目前 生产方法主要有高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（CVD）两种。

产业链：中印美三国分别主导上中下游。1）上游毛坯钻生产：中国是 世界最大的培育钻石生产国，培育钻毛坯总产量占比为 42%，印度、美 国合计占比 35%，其余地区产量占比约为 23%。上游毛坯培育钻生产商 的毛利率多为 50%以上。2）中游切割加工：印度占据全球钻石切磨加 工超过 90%的市场份额，劳动密集度高，利润率低，毛利率约为 10%。 3）下游零售：美国是培育钻石的主要消费区，占据全球培育钻石零售 市场的 80%，中国占 10%。下游培育钻零售商毛利率约 40%。

需求端：多因素驱动需求，未来培育钻石终端市场有望快速增长。1） 培育钻具备高性价比：培育钻石价格仅为天然钻石的三分之一，凭借高 性价比吸引价格敏感用户。且未来随着技术升级迭代和生产规模提升， 价格有望进一步下探。2）多方教育引导下消费者认可度提高：据贝恩 和正点财经的数据，2021 年中国培育钻石渗透率为 6.7%，低于美国 （12.3%）和全球（8.0%）。目前不少珠宝商纷纷抢先推出培育钻石，主 动对消费者进行引导和教育，消费者对于培育钻石的认可度逐步提高， 未来培育钻石渗透率有望进一步提升。3）悦己消费带来更高频次消费： 颜值时代下，钻石首饰的日常化应用将产生更高的购买频次，而培育钻 石凭借高性价比有望赢得更广阔的市场。综合以上因素，我们预计到 2025 年，中国培育钻石首饰消费额将达到 15 亿美元，2022-2025 年 CAGR 为 26.91%，培育钻石渗透率有望提升至 17%。