中国“出口链”优势的3个维度.pdf

中国“出口链”优势的3个维度。“此消彼长”中国优势，驱动 7 月出口延续韧劲。7 月中国以美元计 价的出口当月同比增速 18%，相对 6 月的 17.9%继续高位抬升。我们 判断“此消彼长”的中国优势是中国出口链韧劲的主要原因：（1）22 年全球通胀高位，而中国没有大的通胀压力，主要源于疫情以来中国 的货币和信用政策比较稳健，且 22 年 A 股将进入产能“投产”阶段， 结构性供给约束也会约束通胀压力；（2）中国相对低通胀能够有效缓 和中国制造业（电力/人力）成本压力，而海外高通胀则提升制造成本， “此消彼长”增强中国制造业的全球竞争优势。

中国出口链韧劲，有哪 3 大关键特征？（1）出行链消费品和高端制造 业出口持续高增长：全球“疫后修复”大趋势下，海外消费者的出行 半径有所增加。同时，转型升级趋势下，中国中高端制造业出口竞争 力增强。（2）对新兴经济出口明显回升且以工业原料和中间品为主： RCEP 强化中国-东盟供应链“互补”属性，东盟“复工复产”供应链 加速修复，也加大了中国中间品的出口增速。（3）对发达经济体出口 除了消费品外，中高端设备出口也相对高位：中国的相对低成本（不 具备大的通胀压力）优势，叠加高端制造转型升级趋势，对欧洲的高 端制造业形成了一定的此消彼长“替代”效应。

中国出口链韧劲，有哪 3 项核心优势？（1）供给优势：A 股的制造和 消费行业步入产能“投产”阶段，将强化中国制造和消费品的全球供 应链优势（供给扩张+成本下行）。（2）成本优势：中国相对低通胀的 环境，降低制造业的（电力）成本，叠加中高端制造转型升级趋势， 明显提升中国出口链相对于欧洲的竞争优势。（3）转型优势：RCEP 加速中国-东盟产业链整合，“互补”效应大于“替代”效应。

中国出口链韧劲，有哪 3 条投资主线？（1）供给优势线索：A 股中游 制造和可选消费步入产能“投产”周期，产能扩张将强化全球供应链 的优势地位（供给扩张+成本回落），建议关注产能潜在扩张的出行链 消费品（化妆品/服装/体育用品等）及高端制造业（生物制品/通用设备 /医疗器械/汽车零部件等）。（2）成本优势线索：全球通胀高位，而中 国不具备大的通胀压力，中国出口链的（电力/人力）成本优势凸显， 建议关注能源密集及劳动力密集的消费品（有机化学品/洗涤剂/润滑剂 /人造蜡/纺织服饰/电子元件/软件开发等）。（3）转型优势线索：RCEP 加速中国-东盟供应链整合，中国高端制造转型升级以及中低端制造转 移，都将强化工业中间品（化学制品/纺织原材料/机电等）出口韧劲。