金斯瑞生物科技（1548.HK）研究报告：多板块协同加速成长，四位一体战略未来可期.pdf

上传者：小**
时间：2022/08/08
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金斯瑞生物科技（1548.HK）研究报告：多板块协同加速成长，四位一体战略未来可期。生命科学业务是公司发展基本盘，基因合成传统业务稳健增长，蛋白、抗体、多肽、引物等增量业务崛起，试剂、仪器设备等高壁垒业务开启新成长曲线。根据公司业绩演示材料数据，2021年全球生命科学潜在市场规模 120亿美元，预计 2028年将达 300亿美元。金斯瑞生命科学业务 2021年实现营收 3.2亿美元（+26.4%）；实现毛利 1.8亿美元（+10.9%）。公司生命科学业务发展逻辑清晰，从传统基因合成向多肽、蛋白、抗体等下游增量业务延伸，拓展产品类型同时推进产能与自动化建设，衍生高附加值仪器设备业务有望成为新增长点。

蓬勃生物布局抗体药与 GCT CDMO黄金赛道，产能建设加速业绩腾飞。生物药市场快速扩容, CDMO业务持续繁荣。据 Frost & Sullivan 测算，2020年全球生物药、GCT CDMO市场规模分别为 180亿美元、17.2亿美元，预计 2025年将达 460亿美元、78.6亿美元，2020-2025 年 CAGR为 20.6%、35.5%。蓬勃生物客户基础良好、在手订单饱满、产能高速扩张，2021 年实现收入 0.8 亿美元（+101.2%）。其中，生物药 CDMO业务实现营收 6110万美元（+77.6%）； GCT CDMO 实现营收 1880 万美元（+203.2%），高速发展有望持续。

传奇生物首款 BCMA CAR-T产品 Cilta-cel 在美获批，国产创新药出海实现新突破。Cilta-cel 是杨森与传奇首款靶向 BCMA CAR-T疗法，为 r/r MM 患者提供安全可控的早期、持久且深度缓解，是目前全球 CAR-T产品 Best-in-class。 Carvykti将为 r/rMM适应症提供更前线治疗方案，为CAR-T产品打开广阔空间。杨森已支付传奇八项里程碑付款 6亿美元，潜在付款达 8.2亿美元。公司管线覆盖广泛，临床及商业化快速推进，有望长期增长。