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蒙牛乳业（2319.HK）研究报告：中国乳制品行业高端化的领跑者.pdf

上传者：J****
时间：2022/08/06
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蒙牛乳业（2319.HK）研究报告：中国乳制品行业高端化的领跑者。液态奶高端化领导者：在液态奶市场，蒙牛的销量与市场份额在过去几年持续提升，与伊利的差距逐步减小。蒙牛白奶的市场份额在 2021 年已经与伊利并驾齐驱，而其低温酸奶的市场份额常年处于行业首位。同时，不少液体乳细分赛道（包括白奶、低温酸、乳饮料等）的高端市场，蒙牛的产品都处于领先的位置。这充分体现了蒙牛卓越的高端化能力，持续利好其未来毛利率的提升。

持续聚焦品牌力提升：随着行业竞争趋于良性，过去五年里，蒙牛持续将营销重点从打折促销转向对品牌力的投入。蒙牛通过对体育赛事与娱乐综艺的冠名与赞助，凸显其青春与活力的品牌调性，并加强在年轻消费者心目中的品牌知名度。我们相信，持续提升的品牌力，将助力蒙牛未来维持较高速的收入增长。

利润率扩张空间较大： 蒙牛的经营利润率水平低于伊利，主要由于其：1）高毛利品类发展相对较为滞后；及 2）渠道运营效率相对较低。然而，这也意味着蒙牛利润率提升的空间也相对更大。我们相信，未来蒙牛在奶粉、冰激凌、奶酪等高利润率赛道的奋起直追以及不断完善的分销体系，将帮助公司经营利润率逐年提升。

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