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旭升股份（603305）研究报告：一体压铸新趋势，旭日东升夺先机。专注于生产铝压铸零部件，汽车精密铝合金零部件龙头。2003 年至 2011 年，公司的主要业务是铝压铸工业件；2012 年之后，公司开始转型进军新 能源汽车市场，逐步成为特斯拉的一级供应商。随着公司与特斯拉的合作 越来越密切，同时拓展其他汽车客户，公司产品逐步丰富，汽车类产品覆 盖新能源车核心三电系统。财务方面，公司目前处于业绩快速增长期： 2019-2021 年，公司营业收入从 10.97 亿元增长至 30.23 亿元，整体保持 快速增长的趋势，3 年 CAGR 为 40.20%。2019-2021 年及 2022Q1，公司归 母净利分别为 2.07、3.33、4.13、1.20 亿元，同比增长-29.66%、61.10%、 24.16%、33.33%。

上游成本持续回落，下游新能车持续高增。公司位于铝合金铸造加工环节， 产品主要用于新能源汽车的零部件，上游原材料主要为铝。今年三月以来 国内外铝价持续回落，铝合金铸造成本显著降低。下游需求方面，“双碳” 顶层逻辑推动汽车电动化进程，下游新能源车需求旺盛。各国积极推进碳 中和政策，“双碳”目标成为全球共识，而能源供应结构中化石能源（煤 炭、天然气、石油）占比较高，其中交通运输业是能源消费的重要行业。 发电厂的能量转化效率和污染处理能源强于燃油车，电动车也更为环保， 更加符合“双碳”目标的需要。

新能源汽车轻量化大势所趋，铝合金材料性价比优势突出。2020 年汽车工 业协会发布《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》，其中政策对纯电动乘用 车的要求最高，要求 2025、2030、2035 年纯电动乘用车整车轻量化系数降 低 15%、25%、35%。汽车轻量化材料中铝合金密度小，价格较低，是作为汽 车轻量化比较有性价比的替代材料。市场空间来看，2018 年纯电动车单车 铝用量为 128.4kg，整体渗透率为 31%，预计 2025 年单车铝用量为 226.8kg， 整体渗透率达到 50%，2030 年单车铝用量进一步提升至 283.5kg，渗透率为 56%。我们根据汽车销量、单车用铝量以及汽车铝材价格相关假设，测算得 到汽车铝材总规模从 2021 年的 1870 亿元增长至 2030 年的 3292 亿元，年 复合增速为 10%，其中新能源汽车铝材 2030 年市场规模为 2033 亿。

一体化压铸已成铝合金工艺发展的必然趋势。汽车铝合金加工工艺分为铸 造、锻造、轧制、挤压四个工艺，其中铝铸件的用量最高（占比约 77%）。 另外，模具是汽车铝材压铸的重要组件，能够显著提高生产效率。汽车轻量 化带动铝合金应用，传统高压压铸工艺是常用工艺，其中一体化压铸技术 具有降低制造成本、减少零件个数、不需要热处理三个优势，以 Model Y 为 例：采用一体化压铸技术之后 1）总重量下降 30%，制造成本下降 40%；2） 零件数量较 model 3 减少 79 个，焊接点由 700-800 个降低至 50 个；3）不 需要进行热处理，制造时间由 1-2 小时缩短至 3-5 分钟。目前，随着特斯 拉率先实现一体化压铸，蔚来、小鹏等厂商迅速跟进。