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郑煤机（601717）研究报告：从非一致预期到共识形成，汽车板块如何演绎？导读：当下市场在如何反映郑煤机的汽车业务价值？大概率市场并没 有给估值，主要认为其是很难有盈利周期出现且全球化整合难度较大 的传统零部件业务。我们怎么看？重组完成后老业务利润率均值回归 叠加新（能源）业务有强逻辑具备后发优势，传统业务有良好的自由 现金流及新（能源）转型业务不断有效突破，随着其板块盈利兑现， 有望逐步形成一致预期。

亚新科：国际化战略持续推进，积极转型新能源。公司下游重卡行业 最坏阶段已经过去，业绩有望随行业景气回暖得到增长。亚新科积极 开展新能源转型，发展新能源汽车减震降噪零部件业务，同时拓展业 务领域，推动三个转型：由零件向部件乃至系统集成转型，由国内业 务为主向国际化转型，由传统汽车零部件向节能减排新能源转型。

SEG：整合后进入业绩释放期，高压电动新业务值得期待。2021 年 SEG 实现剔除重组费用后经营业绩扭亏为盈，基本面持续改善。郑煤 机与 SEG 成立合资公司，布局高压电驱动，其中郑煤机出资占比 90%。 SEG 电动具备响应灵活的“中国基因”，源自博世的体系能力以及技 术迭代下的后发优势，或将赋能公司高压电驱动领域快速有效突破。