申洲国际（2313.HK）研究报告：成就巨头，成为巨头.pdf

上传者：风****
时间：2022/07/12
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申洲国际（2313.HK）研究报告：成就巨头，成为巨头。申洲国际是纺织制造行业一体化龙头企业，核心客户为优衣库、耐克、阿迪达斯以及彪马等优质品牌。申洲国际创建于1988年，其主体企业为宁波申洲针织有限公司，是一家集织布、染整、印绣花、裁剪与缝制四个完整的工序于一体的企业，是中国最大的纵向一体化针织服装代工企业。 2021年公司四大核心客户中Nike、Adidas、Uniqlo、Puma占比分别为29.6%、20.7%、19.7%、14.0%，占公司营收超八成。

公司业务范围涵盖纺织服装行业，产品类型中运动鞋服类产品占比逾70%，运动鞋服行业细分赛道高景气度有望为公司带来业绩上的持续增长。 欧睿国际数据显示，2021年全球运动鞋服市场收入达到3637.6亿美元，并呈现不断上升趋势，预计到2026年，全球运动鞋服市场收入将达到5220 亿美元。申洲国际未来还将继续拓展北美高端运动休闲品牌Lululemon以及李宁、安踏等国产运动品牌客户，运动服饰类产品比重将进一步提升。

四大优势构筑公司护城河，订单充分性保障以及成衣单价提升驱动公司营收增长和规模扩张。公司四大核心优势：面料研发+ODM模式、服装一体化生产+精细化管理、绑定优质客户+重视核心品牌以及海内外工厂全面布局+积极拓展产能保障了公司未来的客户订单量以及成衣平均单价的优势，带来了业绩成长性的可持续发展，2010-2020年公司成衣单价CAGR约为2.85%。

疫情风险下需求端、供给端以及成本端三方承压，申洲国际规模化优势带来高抗风险能力以及更快的业绩恢复能力。2020年，疫情爆发对纺织服装业造成了巨大的负面影响，需求端消费需求下降、供给端供应链风险加大以及成本端部分原材料价格上涨给纺织服装代工厂造成了巨大的压力，但申洲国际的规模一体化优势带来了更高的抗风险能力以及更快的业绩恢复能力。