电力设备行业分析:景气度持续,关注产业链价差增加环节.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2022/07/08
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电力设备行业分析:景气度持续,关注产业链价差增加环节。光伏需求旺盛,硅料供给偏紧,涨价逐级传导。需求端,2022 年全球 光伏新增装机需求中枢在 220GW(+30%),国内光伏新增装机需求中 枢在 80GW(+45%),今年前 5 个月新增装机量及出口量增幅接近翻倍, 持续印证旺盛景气度。供给端,主产业链各环节均加大扩产力度,但 硅料环节实际供给量依旧是下游各环节产量增长的制约因素。随着硅 料产量环比增长,下游电池片等环节稼动率上升。上半年光伏持续涨 价,但价格的涨幅逐级递减,上游环节的价格传导较为顺畅。
报表反映高景气周期,新一轮资本开支加速,行业进入分化期。回顾 近 5 年的财务表现,报表业绩充分地反映了行业景气周期的持续性, 约 50%的营收和利润增速给行业估值提供了较好的支撑。报表现金流 则从另一角度说明,行业进入新一轮资本开支的加速上行期,供应链 波动和产能竞争在一定程度上消耗了自由现金流,经营效率和稳健性 值得赋予更多的评价权重。近 3 年,公司个体与行业整体的财务表现 分化加剧,随着固定成本占比的下降,关注后续行业出清和格局优化 的契机。
硅片硅料环节价差增加,关注二季度盈利能力变化。按照单瓦价值, 扣除主链上游原材料成本,硅料环节价差达到 0.68 元(较年初上涨 19%)、硅片环节价差达到 0.14 元(+22%)、电池片环节价差为 0.31 元(-2%)、组件环节价差为 0.74 元(-8%)。预计二季度盈利能力变 化分别是:硅料环节毛利率将增加 5pcts-6pcts,单瓦毛利增加约 5-6 分钱;硅片环节毛利率增加 1pcts-1.3pcts,单瓦毛利增加约 2-3 分 钱;电池片环节基本持平。
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