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金雷股份（300443）研究报告：全球风机锻造主轴领军者，进军铸件迎战新局。全球风机锻造主轴龙头，高成长高盈利兼备。金雷股份是全球风机 锻造主轴龙头企业，亦是国内上市企业中业务最为纯粹的风机主轴供 应商。2021 年公司实现营业收入 16.51 亿元，其中风机主轴业务收入 15.08 亿元，全球市占率约 26%，下游客户涵盖多数全球主流风机制造 商。2011-2021，公司收入端 CAGR 达 18.11%，利润端 CAGR 达 28.36%， 2021 年公司销售毛利率 39.15%，销售净利率 30.07%，原材料成本上涨 背景下，在众多风机零部件企业中出类拔萃，同时公司经营稳健，内 生造血能力强，2021 年资产负债率仅 9.07%，公司财务表现亮眼，整 体呈现“高成长、高盈利、低负债”特征。

战略聚焦、产品性能、技术创新、成本领先多维度构筑竞争优势。 战略聚焦：公司成立 16 年以来始终致力于风机主轴的研发、生产与销 售，不断在市场中打磨产品以实现渐进式发展，积跬步以至千里。产 品优质：凭借过硬的产品质量，近乎为 0 的故障率而成功打入美国 GE、 丹麦维斯塔斯、远景能源等全球一流风机整机制造商，客户粘性强。 技术创新：业内率先采用轴身空心锻工艺替代实心锻，提升成品性能 的同时减少原材料浪费。成本领先：原材料钢锭实现自供降低直接材 料成本占比，下脚料回收加强原材料利用效率，全流程工艺优化进行 全方位成本控制，2020 年公司毛利率同比提升 15.6pct，净利率同比提 升 17.11pct，降本成效显著。

风机大型化趋势下，公司积极布局铸件产能迎战新局。8MW 以上 风机机型，由于锻压机设备价格过高，出于性价比考虑，锻件主轴或 将逐步被铸造主轴所替代。当前铸造主轴市场竞争分散，格局未定， 且环保趋严背景下新增铸件产能受到严格限制，率先扩产将获得明显 先发优势，公司 40 万吨铸件产能已开工建设，一期预计 2023 年投产， 且公司有望借助锻件时期积累的客户资源与市场口碑顺利实现过渡， 同时开拓其他精密轴类，积极寻找其他高端装备制造项目机会，未来 发展前景可期。