农林牧渔行业深度报告：新周期猪价高点可期，粮价有望延续高景气.pdf

上传者：S***
时间：2022/06/15
热度：253
0人点赞
举报

农林牧渔行业深度报告：新周期猪价高点可期，粮价有望延续高景气。[Table_Summary] 新周期猪价高点可期，生猪养殖股以时间换空间。生猪养殖行业处于产能出清阶段，2022 年 4 月全国能繁母猪存栏量 4177 万头，较 2021 年 6 月峰值下降 8.5%，大型上市猪企能繁母猪存栏量整体呈下降态势，猪细小病毒疫苗和猪乙型脑炎疫苗批签发数据也从侧面印证母猪去产能情况。由于生猪价格走势直接影响仔猪、种猪价格，后期猪价判断尤为重要。本轮周期变化之一，生猪体重开始影响短期猪价，4 月以来生猪价格快速上行，压栏、二次育肥再现，且育肥猪增重具备性价比。本轮周期变化之二，种猪生产效率弹性大，能繁母猪中三元占比从 2019 年 6 月 10%大幅攀升至 2021 年 5 月峰值 48%，又从 2021 年 6 月 42%快速降至 12 月 21%，并于 2022 年 4 月回落至 10%，现假设三元能繁母猪 MSY 较二元母猪低 30%，我们预计 22Q2、22Q3、22Q4 和 23Q1 生猪出栏量分别为 16,953 万头、17,359 万头、18,862 万头、18,896 万头，同比分别增长 2.1%、12.3%、5.2%、-3.4%。我们维持此前判断，若无严重疫情，今年行业将持续磨底，超时长猪价磨底有望支撑产能出清和新一轮周期的猪价高度，生猪养殖股可以时间换空间，我们继续推荐中粮家佳康、天康生物、新希望、温氏股份、牧原股份。

白羽、黄羽肉鸡产业链价格有望回暖。

2022 年白羽鸡价格有望回暖。2020 年我国祖代肉种鸡更新量 100.28 万套，同比下降 18%；2022 年前 4 月，我国父母代鸡苗累计销量同比下降 13.6%，我们维持白羽肉鸡价格温和上涨判断不变。由于新冠疫情导致航班停航、美国禽流感疫情致海关审批加严，5-6 月我国白羽祖代更新量或明显回落，2022 年祖代更新量或降至 110 万套左右。 2022 年黄羽鸡价格有望温和上行。2020-2021 年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，截至 2022 年第 22 周（5.30-6.5），黄羽在产父母代存栏 1368.3 万套，黄羽父母代鸡苗销量 110.7 万套，均处于 2018 年以来低位，2022 年黄羽鸡价格有望温和上行。

猪价下行拖累疫苗景气，重点关注非瘟疫苗进展。

猪价下行拖累兽用疫苗行业景气度，2022 年前 5 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗-6.5%、高致病性猪蓝耳疫苗- 16.3%、猪细小病毒疫苗-25.8%、猪圆环疫苗-33.2%、腹泻苗-42.2%、猪伪狂犬疫苗-45.9%、猪瘟疫苗-48.2%。随着猪价逐步回暖，5 月疫苗景气度有所回升，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗 19.0%、猪伪狂犬疫苗 15.2%、高致病性猪蓝耳疫苗-6.7%、猪圆环疫苗-27.2%、猪细小病毒疫苗-29.2%、腹泻苗-36.0%、猪瘟疫苗-37.9%。我们判断猪价仍将底部震荡，建议重点关注非瘟疫苗进展。