白酒行业研究：何为次高端？成长赛道空间广阔，龙头混战各有看点.pdf

白酒行业研究：何为次高端？成长赛道空间广阔，龙头混战各有看点。看本质：何为次高端？能够满足消费者心理安全感的品牌。白酒兼具物质和精神 双重属性，相较于高端白酒品牌，次高端品牌也能够满足消费者的精神需求，主要 由于存在一种主宾之间的心理补偿机制：次高端产品凭借产品本身的内涵价值弥补 了价格上的不足，实现了在面子消费中的性价比，其根本是在价格不能一步到位的 同时满足了消费者心理安全感，是一种心理补偿机制的体现。

复盘过往：次高端在 03-12 年的发展复盘。次高端快速成长原因：1）经济高增抬 升白酒需求，固定资产投资繁荣商务活动；2）高端价格不断上行打开次高端价格天 花板；3）厂商加大对次高端价格带的布局。泡沫破裂原因：1）投资驱动政商消费需 求大增，大众消费基础薄弱；2）精耕细作程度低，终端建设不足；3）三公消费挤破 高端泡沫，高端价格快速下行。

再看今朝：强劲基本面带动的次高端复苏。泡沫破裂后，企业纷纷反思过去发展 过程中存在的问题，积极协助渠道去库存，理顺发展思路。此时大众消费和消费升 级成为经济增长的重要推动力，叠加渠道推力足+全国化+酱酒入局，次高端持续扩 容。具体来看，全国化次高端企业凭借强大的品牌力通过招商铺货首先完成全国化。 区域次高端企业在省内受益于品牌根基强大，能够因地制宜积极调整营销和渠道政 策，在省外可以通过样本市场复制的形式开拓新市场。而酱酒次高端企业则是在此 轮“酱酒热”中，凭借较高的渠道利润，促进量价齐升，推动品牌力持续发展。

展望未来：次高端方兴未艾，大有可为。次高端品牌近年来层层递进的营销策略 和渠道打法使其品牌力不断上升，同时高端名酒不断提价打开次高端价格带上升空 间，而消费升级趋势使得次高端白酒市场容量扩大，拉动次高端白酒走进量价齐升 的扩容模式。次高端行业未来主流价格带发展两大趋势：一是主流价格带从 300 元上 涨，未来 500-600 元价格带将成为新战场；二是价格带内产品逐渐丰富。

看竞争：品牌壁垒和渠道壁垒的碰撞。目前次高端品牌的竞争主要集中在区域强 势品牌和全国化品牌的竞争，就现状而言是名酒渗透地方和区域龙头周边探索。从 趋势来看，全国品牌区域渗透和区域品牌不断外延，二者共存的格局将是大概率事 件，在未来行业集中化趋势中，消费者培育是二者需要解决的首要问题。

看公司：次高端酒企禀赋各异，发展路径因势利导。全国化次高端：顺周期渠道 扩张，天花板高弹性强。受益于强大深厚的品牌力，其发展路径目前仍处于布局空 白市场阶段，通过招商或亲自运作等方式开拓新市场，全国化品牌业绩天花板高于 区域龙头。区域次高端：深耕基地市场，经营稳健抗风险能力强。中档酒业绩增速 与 GDP 增速更契合，中档酒过去的高速发展为次高端打下良好基础。从业绩角度出 发，区域龙头的业绩增长凭借大本营市场的渠道深耕，并步步为营在省内实现全覆 盖、省外逐步扩张，较高的成功可能性为未来业绩发展提供稳定性。